光伏行业2024Q3业绩总结：底部夯实，拐点已至.pdf

光伏行业2024Q3业绩总结：底部夯实，拐点已至。2024年以来光伏行业竞争加剧，虽需求维持高景气（前三季度国内新增装机161GW同增25%、电池组件出口233GW同增36%）， 但产业链价格快速下跌，各环节盈利承压，产业链呈现“量增利减”状态。前三季度【SW光伏设备】口径实现营收6970亿元， 同比下降22%，实现归母净利润-20亿元，同比下降102%。

Q3产业链需求受夏季高温影响环比走弱，部分环节价格仍处于下跌趋势，【SW光伏设备】口径实现营收2330亿元，同比25%，环比-7%。多个环节处于亏损状态，实现归母净利润-16亿元，但相较Q2库存减值收窄、部分环节盈利略有改善，亏损 幅度环比收窄，销售毛利率12.7%，同比-7.7PCT、环比+0.9PCT，销售净利率-1.0%，同比-10.5PCT、环比+1.4PCT。

在行业底部阶段，我们认为除了关注以盈利能力为代表的利润表指标外，营运能力、资产结构等资产负债表指标及现金 流情况对分析企业及行业经营情况也具有重要的意义。本文我们从盈利能力、营运能力、资金&偿债能力、现金流&资本 开支四个维度对光伏行业各细分环节及代表性标的进行分析。

扣非ROE：Q3主产业链环比小幅改善，大部分辅材环节仍处下降趋势，仅支架、逆变器等与主产业链相关性较低的环节处 于较高水平。

盈利能力：一体化组件毛利率走稳，硅料、硅片、电池盈利虽仍处底部区间，辅材中，支架、逆变器等与主产业链相关 性较低的环节处于较高水平，其余环节毛利率均有下降，其中坩埚/热场、金刚线等硅片辅材下降至负毛利，光伏玻璃因 产能刚性毛利率快速下跌。从产业链高频价格数据看，各环节产品价格基本已“跌无可跌”，在以头部企业为代表的行业主 流公司积极响应行业协会的“反内卷”号召背景下，产业链价格的回暖和各环节盈利的修复有望较预期来的更早一些。