基础化工行业2024年三季报总结：24Q3国际油气走弱，淡季去库需求疲软，行业盈利阶段性承压.pdf

基础化工行业2024年三季报总结：24Q3国际油气走弱，淡季去库需求疲软，行业盈利阶段性承压。2024Q3 原油及天然气高位回落，煤炭区间震荡，淡季终端主动去库拖累需求，盈利同环比承压。 三季度传统淡季，国际油气价格高位回落，国内化工品景气走弱，叠加汇率波动影响，化工行业盈 利能力同环比承压。根据 wind 统计，24Q3 Brent 现货均价为 80.50 美金/桶，同环比分别下滑 7%、5%，NYMEX 天然气期货均价 2.24 美元/百万英热，同环比分别变动-16%、-3%，油气走弱 传导至下游景气承压。Q3 国内煤价区间震荡，国内外能源价差收窄，煤化工产品盈利下滑。根据 wind 统计，秦皇岛港口 5500 大卡动力煤 Q3 均价 854.02 元/吨，同比下滑 2%、环比基本持平。 24Q3 化工板块受到油气价格快速下行影响，终端持续去库需求疲软，叠加 Q3 传统淡季，国内化 工品价格指数三季度持续走弱，实现收入 5245 亿元（YoY+1%，QoQ-3%），实现净利润 305 亿 元（YoY-3%，QoQ-19%），毛利率、净利润率均值分别为 17%、6%，同比分别下滑 0.3、 0.2pct，环比分别下滑 0.7、1.2pct，盈利能力同环比回落；三季度受汇率波动影响，行业汇兑损 失提升，财务费用率同环比提升 0.1/0.3pct 至 1.2%。当前化工行业整体资产负债率均值为 49.5%，同比上涨 0.6pct，仍处于历史底部区间；24Q3 固定资产+在建工程同环比分别提升 9.60%、2.01%，其中固定资产同环比增速分别为 11.46%、0.62%，增长幅度继续收窄；24Q3 存 货同环比增加 7%、2%，需求修复表现疲软，行业环比有所累库。

从 24 年三季报细分板块来看：淡季叠加油气价格走低，多数板块盈利能力环比承压，供给端支撑 及景气向上的细分企业盈利有所改善。根据 wind 统计，24 年前三季度净利润同比增速较大的细分 板块是粘胶、氯碱、炭黑、锦纶、胶粘剂、煤化工、复合肥、轮胎轮毂等，整体受益于煤价成本的 同比回落；24Q3 终端需求淡季，多数行业量价利受损，环比盈利改善的细分板块是炭黑、非金属 材料、食品及饲料添加剂、轮胎轮毂、磷肥及磷化工板块。后续展望，传统周期方面，Q4 终端补 库需求边际回暖，叠加政策持续加码，部分周期品价差有望回暖，重点关注底部区间具备确定性资 本开支的白马，看好万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、华峰化学、卫星化学迎来新一轮成长。细分 周期重点供给端支撑力度强，需求端刚性或向上的细分行业，包括磷化工、民爆、氟化工和轮胎。 磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度有望维持高位；民爆供给端持续整合，国内矿产行业资本 开支周期来临，供需格局改善；制冷剂行业和企业格局已定，未来供给强约束，逐步步入长周期景 气行情；国内轮胎企业有望凭借性价比优势、以及快速扩张能力不断提升全球市场份额。受市场风 险偏好影响，成长标的估值已经回落至合理区间。半导体产业链自主可控意识加强，高性能材料及 添加剂国产化趋势在即，重点关注估值低位，业绩具备确定性的标的。