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宠物食品行业专题报告：产品线视角看国货龙头。宠物经济高成长，宠食赛道最具粘性。24年c宠物市场规模超3000亿，成长稳健。根据宠物行业白皮书，24年宠物消费市场规模3002亿元，同比增长7%，相比23年显著提速，在承压的 消费环境下体现出较强的成长性。拆分看：1）宠物食品：占比53%，相比于用品等宠物赛道粘性突出，尤其是猫主粮商业类似奶粉，沉淀品牌价值。 近年以乖宝、中宠为代表的国货龙头优势逐渐凸显、份额提升，趋势向好。2）宠物用品：占比12.4%，上市龙头以海外代工业务为主，产品向智能 化发展（24年猫狗智能宠物用品渗透率分别达到19.2%/17.5%）。3）宠物医疗：占比28%，上游药品高研发壁垒、中游连锁化率低，瑞鹏等龙头 引领行业整合。

宠物食品商业属性&赛道成长性更佳，本文旨在通过核心品牌产品线分析，梳理龙头企企竞争力。

宠物食品：需求景气延续，行业格局集中

宠物食品成长性突出，中国养宠家庭渗透率23年达22%，对标美国70%和英国等地区还有明显差距，此外23年我国猫粮/狗粮渗透率仅分别 39%/22%，对标海外90%有很大空间。市场格局角度，23年我国电商渠道的销售额占比达到65.9%，和韩国（68.9%）颇为类似，但对比看我国宠 物宠物粮品牌CR10仅为24.2%，韩国为45.4%。2020年后，一级市场融资难度加大、行业现有玩家的打法也逐渐成熟，宠物行业格局走向集中。

猫粮：拟人化趋势显著，工艺&原料持续升

市场规模&成长性：猫粮过去10年的复合增速29%,其中量的复合增速23%。相比于宠物狗，宠物猫由于养宠时间占用少，年轻人选择更多，宠物数 量&家庭渗透率提升速度较狗更快；同时因为猫肉食属性，猫主粮粘性很强，供给侧产品迭代和工艺升级趋势较狗的主粮更加明确。

猫主粮必争之地，竞争最为激烈、国货高速成长：猫主粮特点造成在不同价格带竞争维度出现明显差异，1）低端市场：整体消费升级趋势下，显著 低价产品市场逐步收缩，国产品牌在该价格段布局较少，龙头企业品牌优势帮助提升市占率；2）中端市场：主打营养价值成分，如粗蛋白质和脂肪 含量，国产品牌集中但创新产品相对较少，性价比为敲门砖，制造优势突出的企业有望突围。3）中高端市场：创新突破的核心战场，国产品牌通过 创新原材料与工艺下的创新产品，抢占市场份额；4）超高端市场：竞争稳定，国产品牌产品当前尚未上探至该价格段。

狗粮：紧抓差异化需求，精细化为升级方向

市场规模&成长性：狗粮市场近年持续下滑，拆分看，主要系消费量在宠物小型化、养狗家庭数量下降等因素导致狗粮的消费量下行，但在精细化 养宠趋势下，狗粮均价提升带动行业规模综合稳健，整体看狗粮成长性弱于猫粮。

狗主粮：精细化喂养，产品迭代缓和、竞争格局稳定。梳理看，由于行业整体增长较缓，而狗粮由于犬杂食属性、对不同食品容忍度较强，整体粘 性较弱，针对现有用户，厂商通过精细化提高对消费者的绑定，对应从产品看，分犬型、犬种、功效的产品线进行迭代，但整体迭代速度较缓。其 中国产品牌主要以性价比优势占据中端市场，部分品牌依托工艺升级&珍稀原材料等产品差异化实现价格带提升，该特点与猫粮赛道较为接近。