有色金属行业2024年投资策略报告：海内外宽松周期共振，资源品供给矛盾延续.pdf
- 上传者：m****
- 时间：2025/02/05
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有色金属行业2024年投资策略报告：海内外宽松周期共振，资源品供给矛盾延续。
展望2025年，美国降息周期与特朗普2.0政策主张下，基于降息交易的贵金属板块将具备较强确定性；全球制造业复苏趋势 仍将继续，且国内货币和财政政策持续发力，强供给约束品种超额收益仍将明显。重点推荐金、铝、铜三大品种：
黄金：考虑到特朗普政府弱美元+贸易保护主义的主张，有望带动通胀升温，贸易战趋势下美国经济后续前景尚不明朗，黄金 仍然为避险和抗通胀的首选。中长期来看，美国债务压力不断累积，全球发展中国家央行购买黄金势头不减，黄金价格中枢 仍将上行。
铝：2024年氧化铝价格创历史新高，对电解铝成本形成强支撑并压缩冶炼环节利润，当前氧化铝价格迎来拐点，关注电解铝 环节利润的抬升。考虑到国内电解铝产能达到天花板，我们预计2025年全球电解铝产量增速仅为1％左右，增速处于历史低位， 供应强约束，需求端来看，全年海内外PMI有望共振向上，低库存下，旺季铝价有较大上涨弹性。
铜：国内政策定调积极，美联储降息有望超预期，供应端，铜精矿TC长单谈判benchmark仅为21美元/磅，不考虑副产品，全 行业难以盈利，铜精矿供应紧张局面延续，需求端，国内外电网投资需求仍然强劲，新能源车、风电、光伏等新能源领域需 求持续发力，有望平滑地产领域的下滑，宏观与基本面有望共振，抬升铜价。
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