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航材股份研究报告：盈利改善叠加需求释放，航材龙头成长可期。金属业务受益航发需求释放，毛利改善空间较大，非金属业务存量维保市场不断拓展，公司有望稳步成长。1）航空发动机为航空航天 装备核心分系统，为实现建军百年奋斗目标，国内航空航天主战装 备加速放量对航空发动机的数量和性能提出更高的要求。公司深耕 航材领域60余年，具备较强的技术实力，钛合金铸造业务及高温合 金业务主要面向航空航天领域，重点配套国内航空发动机产业链， 有望持续增长。2）当前公司高温合金产品与可比公司相比毛利率较 低，公司实施募投项目提升产能，有望在逐步形成规模效应，显著 改善高温合金业务盈利能力。3）非金属业务在橡胶及密封件、战机 透明件等领域居于国内主导地位橡胶及密封件、透明件产品等非金 属产品民用领域国产化率有望持续提升，且相关产品为耗材属性， 维保市场空间较大，未来有望打开航材维保第二增长曲线。

开展募投项目，交付能力有望提升。1）公司在金属业务领域布局航 空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品、航空航天钛合金制 件热处理及精密加工工艺升级项目，进一步适应国内国际客户对钛 合金精密铸件交付能力的需求，加快高温合金产品国产化的步伐。 2）在非金属领域布局航空高性能弹性体材料及零件产业、航空透明 件研发/中试线、大型飞机风挡玻璃等项目，瞄准国内维保市场国产 化率提升的需求，加强公司科研、批生产能力，保障重点型号交付 任务，实现国产化和自主保障、打破国外技术垄断。

催化剂：公司实施募投项目扩大产能，发力自主可控与维修市场。