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中国稀土研究报告：中重稀土龙头新征程。

依托中国稀土集团，深耕稀土行业

公司是中重稀土龙头，在稀土资源和冶炼分离端均有布局：在稀土资源端，江华稀 土矿是当前公司的重要矿源，已于 2021 年投产，公司 2023 年稀土矿产量 2384 吨； 圣功寨和肥田稀土矿探矿权办理探转采的相关工作正在推动中，其离子相 REO 资 源储量合计 10.14 万吨，矿源端的布局为公司发展提供资源保障；冶炼分离端，公 司现有定南大华、广州建丰和中稀永州新材三家冶炼加工厂，冶炼分离产能达 12400 吨，2023 年实现产量 3756 吨；指标端，中国稀土集团成立前，公司指标来 源于五矿稀土集团，近年中国五矿集团指标配额稳定，2021 年集团拥有稀土开采 指标 2010 吨，冶炼分离指标 5658 吨。

收购矿端资产，盈利能力大幅改善

江华稀土并表后，公司盈利水平大幅提升，2023 年公司实现毛利率 22.35%，环比 +5.29pct。具体来看，2023 年公司稀土精矿营收 5.17 亿元，实现毛利率 78.13%， 是公司重要的业绩来源。重要的是，伴随后续集团矿产资源持续注入，公司盈利能 力有望再上一台阶。

稀土行业新一轮周期将至

稀土行业基本格局已发生深刻变化——供给与需求均发生重塑，具体而言：供给 端已形成南北大集团主导格局，需求端形成以新能源及节能为主导的应用领域。总 体上，稀土行业供给刚性，而下游需求由新能源和节能电机等的带动下有望实现长 周期高景气，同时伴随着《稀土管理条例》落地施行，稀土行业重塑也将持续进行。 基于此，我们认为稀土价格中枢有望明显提升，更为重要的是，价格上涨持续性以 及盈利兑现度有望得到大幅改善，由此带来的股价对稀土价格的弹性也将进一步放 大，板块投资机会凸显。