顺丰控股研究报告：从时效到国际，顺“丰”扬帆起航.pdf

顺丰控股研究报告：从时效到国际，顺“丰”扬帆起航。高客单的时效快递壁垒持续加固，提供稳定现金流。两层壁垒持续加固：1）品牌：速度快、覆盖广、服务优，深度占据时效件 客户心智；2）资源：不断积累关键且稀缺的航空、铁路及海外资源，持续 提升网络密度与广度。23年时效快递市场份额达63.9%，是第二名的3倍； 所处分部23年净利润82亿（占比103%），是公司利润“压舱石”。未来， 公司将充分受益于2C新兴电商平台的高速增长、2B的供应链重塑。

东南亚高增催生十万亿级蓝海市场，国际业务乘势崛起

在全球产业链向东南亚转移、中企出海的趋势下，Frost & Sullivan预测亚 洲物流市场未来5年增至1.5万亿美元。作为全球四大物流企业中唯一亚洲 企业，物流基础设施布局领先、航班时刻最多、价格仅为国际企业的1/3-1/4， 有望优先受益。我们预计未来10年亚洲物流市场增至1.9万亿美元，公司 份额由23年0.8%提升1pct，国际业务收入可达2,493亿元，总收入翻倍。

“1到N”策略初见成效：从快递企业到综合物流服务商的价值重估

“1到N”策略推动效率与盈利双提升：1）零担/同城/冷运/供应链份额居 行业前列，零担/同城扭亏为盈；2）从卖产品到卖方案，交叉销售提升客户 钱包份额与行业市占，1H24在汽车/家具家电/电商/工业等重点行业收入同 比+20%；3）快递、快运、仓配等多网络的资源共享，推动新业务释放利 润；4）资本开支高峰已过，23年资本开支175亿元，约为峰值年份的60%。