科技革命、财富效应与经济波动专题报告.pdf

科技革命、财富效应与经济波动专题报告。1873-1897年维多利亚大萧条、1929年大萧条再到纳斯达克泡沫破灭及次贷危 机，无一例外是科技革命的代价。科技革命向经济效益转化初期，股市繁荣令 社会吸纳了大量服务从业者；一旦技术进入应用阶段、且股市泡沫被刺破，财 富效应缩水，往往出现失业潮甚至萧条。但，第三次工业革命后全球未现典型 的失业潮，主因是二战引起的劳动力供给收缩和战后重建及婴儿潮令全球总需 求持续扩张。

回到当下，目前 AI 技术或处于由成长期向成熟期转变阶段，23-24 年 AI 及强 美元放大了美股虹吸效应，一旦美股泡沫被刺破、服务业冗余就业将被挤出、 新岗位匹配存在时滞，美国极有可能触发失业潮。尽管，多数非美经济体并未 享受 AI 带来的财富效应，但若美国经济承受较大下行压力，全球总需求依旧 堪忧。 这

一至暗时刻或将于未来 1-3 年发生，并且大概率由《海湖庄园协议》等事件 推波助澜，彼时中国有望祭出大规模刺激政策对冲外需冲击。2018 年以前全 球经济由中美双轮驱动，2018 年以来美国驱动力更强；这一时刻的来临或意 味着中美动能切换，全球跨境资本将再次全面布局中国资产。

一、科技革命中后期易引发失业潮，缺乏现代政策手段时期甚至引发萧条。 1）第一次工业革命为 1873-1897 年维多利亚大萧条埋下伏笔，彼时实际工资 增速不及人均劳动生产率增速、失业率明显上升。2）第二次工业革命后出现 1929 年全球大萧条，技术应用到引发失业潮的时滞相比第一轮缩短，涉及国家 和行业更广。3）1940-1950 年代的第三次工业革命后未发生失业潮及大萧条 的原因是：二战引起全球青壮年劳动力锐减；战后重建推升了总需求且婴儿潮 拉长了需求扩张周期。4）20 世纪 80-90 年代信息技术革命以及全球一体化令 2000 年代美国制造业空心化为次贷危机埋下伏笔。

二、科技革命的四个阶段及对经济的影响。

第一阶段：技术萌芽期。此时技术尚处于研发投入期。 

第二阶段：技术成长期。技术被广泛认知为颠覆性创新，开始渗透并提振 经济预期，同时对传统工种形成一定冲击，但股市表现积极（尤其是第三 次工业革命以后），服务业吸纳了大量就业，整体经济影响偏正向。

第三阶段：技术成熟期。新技术大规模应用导致传统行业失业潮。虽然新 岗位也会增加，但不足以抵消传统工种收缩的影响，且失业群体需要相当 长的时间学习适应，难以快速掌握新技能。当某种催化剂刺破股市泡沫 后，财富缩水冲击原先吸纳大量就业的服务业。此时若无政策对冲失业 潮，经济陷入萧条。

第四阶段：技术稳定期。掌握新技术的企业扩张生产，拉动就业，人们在 掌握相关技能后逐步进入相关领域工作，财政和货币政策发挥正向作用， 经济逐渐回暖。