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北方稀土研究报告：稀土战略价值提升，龙头估值有望重塑。

【报告亮点】

北方稀土为行业骨干龙头，公司通过布局产业链一体化做大做强，上游依靠 控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，采购其控股子 公司包钢股份生产的稀土精矿，中游布局功能材料，坚持“做优做大稀土原 料，做精做强稀土功能材料，做专做特终端应用产品”的发展思路。北方稀 土的经营业绩与稀土行业景气度以及稀土价格高度相关，在行业景气较好 时，业绩能够具有较强的弹性，在行业景气较低谷时，公司也通过中游盈利 能力更强的产品抵抗下行风险。本文对于 25 年稀土价格走势作出预判，我 们对稀土供给端进行弹性预测，结论为，当稀土国内指标增速小于等于 12%， 供需缺口将进一步缩小。

【主要逻辑】

我们推断，在全球地缘政治较不稳定的背景下，国家颁布稀土管理条例，加 强了对稀土行业的管控，打击黑稀土的存在，短期内或降低稀土供给，叠加 下游新能源汽车销量逐步增长、工业机器人需求增长的背景下，我们预计稀 土价格 25 年有望在供需缺口缩小的背景下逐步上涨，公司业绩有望受益。