2025年有色金属行业分析-联合资信.pdf

2025年有色金属行业分析-联合资信。2024 年以来，避险需求增加带动黄金价格持续上涨，传统工业金属铜、铝、锌价中枢明显上移，但受供需失衡等因素影 响，新能源类金属价格承压。中国有色金属产业整体呈现稳中向好态势，产业景气综合指数呈上升态势。具体来看：

（1）铜：新能源产业强劲需求对国际铜价形成一定支撑；但我国高度依赖进口资源的情况无法改善。铜价整体波动很大， 2024 年以来受供应紧张影响震荡上行，加工费暴跌至负值，铜冶炼企业经营压力明显加大。

（2）铝：中国铝土矿对外依存度高，2024年铝消费市场呈现显著的结构性分化特征，中国氧化铝价格在铝土矿供应短缺 和下游电解铝需求旺盛双重因素推动下大幅上涨；LME 铝价受宏观经济政策、国际贸易环境等因素影响波动幅度较大。

（3）铅：中国为全球最大的铅精矿和再生铅生产国，2024年全球铅市场呈现供需紧平衡局面，LME铅价于二季度冲高 后回落。

（4）锌：2024年以来，全球锌矿产量延续下降趋势，但受益于下游新能源需求增加以及经济政策刺激投资需求回升使得 锌市场呈现供不应求局面，LME锌价中枢明显上移。

（5）黄金：2024年以来，在“去美元化”趋势、地缘政治和全球贸易风险加剧等因素影响下，黄金避险投资需求明显增 加，叠加各国央行黄金配置热潮延续，推动黄金价格快速上涨。

（6）稀土：2024年，除铈类产品价格上涨外，中国其他细分稀土产品价格均有不同程度的降幅，行业集中度和资源优化 配置能力均进一步提升。

（7）镍：中国镍矿资源较为匮乏，长期依赖于海外进口。2024年，全球镍产业仍处供给过剩状态，镍价整体呈低位震荡 态势。

（8）钴：中国钴市场需求很大，主要依赖进口来满足需求。2024 年，中国电池材料行业主要原料及产品价格波动下行， 钴盐价格处于波动下行区间。

（9）锂：全球锂资源丰富，中国锂加工企业主要依赖进口。2025年，中国锂矿储量获取重大突破，未来随着该矿带锂资 源逐步被开发，中国锂资源进口依赖度或将下降。2024年以来，受供需错配影响，碳酸锂价格延续下行态势。