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全球大类资产配置和A股相对收益策略：继续看多黄金，A股把握结构性机会。核心观点：4月，国内股市表现不佳，国际股市上涨，黄金大涨，债券表现优异。预测2025Q2万得全A和万得全A非金融的ROE为7.13%和5.98%（预测2025Q3 分别为6.79%和5.77%），分析师预期相比上月下调；2025Q1的ROETTM为7.44%和6.35%。美国GDP同比进入下行周期，预测日本GDP同比的高点在2025Q2，预 测欧元区GDP同比高点在2025Q2，预测日元相对美元的弱势将阶段性好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。全球多资产 配置绝对收益@低风险组合，本月回报0.81%，本年回报0.78%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，本月回报3.19%，本年回报4.69%。A股，看多有 色金属、机械、农林牧渔和计算机的相对收益。

全球大类资产表现：4月，国内股市表现不佳，国际股市上涨，黄金大涨，债券表现优异。国内方面，万得全A、沪深300及中证500指数分别下跌3.51%、 3.01%和4.43%；偏股混合型基金指数亦下滑2.73%。香港市场同样承压，恒生指数和恒生科技分别下挫4.69%和5.92%。国际市场表现较为强劲，标普500和 纳斯达克指数分别上涨5.15%和6.16%，德国DAX录得5.01%的涨幅。大宗商品领域，伦敦金现显著上涨8.29%，而上期有色金属和大商所豆粕期货则出现下 滑。债券市场，特别是长期国债，表现出色，沪30年国债涨幅达4.30%。

基本面和资产价格展望：当前处于四周期共振下行状态。按照自下而上的分析师预期加总，预测2025Q2万得全A和万得全A非金融的ROE为7.13%和5.98% （预测2025Q3分别为6.79%和5.77%），分析师预期相比上月下调；2025Q1的ROETTM为7.44%和6.35%。美国GDP同进入下行周期，预测日本GDP同比的高点在 2025Q2，预测欧元区GDP同比高点在2025Q2，预测日元相对美元的弱势将阶段性好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金继续走强。

全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益@低风险组合，本月回报0.81%，本年回报0.78%，年化收益率4.78%，Alpha3.02%，最大回撤2.20%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，本月回报3.19%，本年回报4.69%，年化收益率13.30%，Alpha12.03%，最大回撤-8.25%。

A股行业和风格轮动@相对收益：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，有色金属、机械、农林牧渔和计算机的景气度比较高。 截至2025年04月30号，汽车行业的PB分位数高于50%，行业之间估值分化程度有所下降。当前机构关注非银行金融和交通运输行业，轻工制造、汽车、消 费者服务和综合行业的关注度从高位下降。最近一周“有色金属”、“轻工制造”、“商贸零售”、“消费者服务”和“房地产”行业的机构关注度在提 升。电力及公用事业和银行行业处于触发拥挤指标阈值的状态（波动率），较多行业处于持续拥挤状态（流动性、波动率）；近期整体拥挤信号和拥挤行 业数量高位下降。综合多维度，2025年05月看多有色金属、机械、农林牧渔和计算机的相对收益。