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证券行业2025年1季报总结：低基数下业绩高增，泛自营为主要分化。低基数下2025Q1上市券商整体业绩上涨八成。2025年第一季度，42 家上市券商实现营业收入和归母净利润1260亿元、520亿元，同比 +25%和+84%；平均营业利润率为42%，同比+9pct；平均管理费率为 47%，同比-3.3pct。盈利向头部集中，资产集中度稳定，扩表有所成效。

市场及政策双重驱动下投行业务边际改善。2025Q1，42家上市券商投 行业务净收入66.95亿元，同比+5.2%。基数、股债构成及项目节奏影 响回暖幅度略有分化。投行业务优势券商修复增幅更大，中大型券商中 投行收入占营收比重较高的有天风、中金等，投行收入集中度止跌企稳， 政策环境稳定下债券承销预计有望稳定投行业务，境外上市、北交所和 并购业务有望成为业务发力突破口。

自营投资收益高增，金融投资规模稳健增长。今年以来，市场行情上行， 2025Q1，42家券商投资收益（含公允价值变动）510.18亿元，较去年 同期上涨52%。投资收入居前的上市券商分别为中信证券、国泰君安、 华泰证券分别同比+61.98%、+70.37%、+66.83%。2023年至2024年 平均自营非权益类证券及证券衍生品/净资本由241.58%下滑至 225.91%，固收资产占比处于高位。互换规模及杠杆监管趋严，场外衍 生品业务阶段性收缩。25Q1，43家上市券商合计应付账款6380亿元， 同比-21%。

市场行情回暖，泛财富管理加速复苏。（1）市场投资情绪高涨、佣金率 延续下行、新发基金逐步回暖，券商经纪业务业绩同比止跌反弹。 2025Q1全行业42家上市券商经纪业务实现净收入328.99亿元，同比 +48.5%。25Q1，新发基金2548亿份，同比-16.3% ，其中股混型同比 +108.5%，公募基金规模增速放缓，结构持续变化。（2）25Q1，42家 上市券商资管业务收入100亿元，同比-2%。前20家基金公司非货管 理规模合计为11万亿元，同比+17.43%，多家基金公司加速渠道客群、 产品策略突破，规模结构分化发展。（3）25Q1融券余额111亿元，同 比-73%，融资余额1.9万亿，同比+27%。有息负债占比缩减，利息支 出明显下降。42家上市券商利息净收入78.49亿元，同比+28%。