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保险行业25Q1业绩综述：寿险NBV延续增长，财险COR明显改善。

一、业绩概览：净利润增速分化预计因投资结构差异，净资产波动主因折现率和利率变动差异

利润增速因投资结构差异分化。利润增速排序：中国财险(+92.7%)＞人保(+43.4%)＞国寿(+39.5%)＞新华(+19.0%)＞太保(-18.1%)＞平安(-26.4%， OPAT+2.4%),利润增速承压预计因投资结构差异，使部分公司投资端在市场波动下承压拖累利润表现，后续有望随市场回暖而改善。

净资产环比增速差异较大。净资产环比增速排序：中国财险(+4.7%)＞国寿(+4.5%)＞平安(+1.2%)＞人保(+3.9%)＞太保(-9.5%)＞新华(-17.0%)，净资 产波动分化主因市场利率和保险合同负债折现率变动差异，后续随利率和折现率逐步平稳以及各家资产负债匹配程度提升，净资产缺口有望收窄。

二、寿险：价值同比维持高增，个险承压、银保快速增长

NBV同比快速增长，25年有望延续。NBV增速排序：新华(+67.9%)＞太保(+39.0%)＞平安(+34.9%)＞人保寿险(+31.5%)＞友邦(+13%)＞国寿(+4.8%)，得 益于预定利率下调预期刺激居民挪储需求,保险产品竞争力提升，预计25年全年NBV增速有望延续。1Q25上市险企新单保费增速分化：新华(+130.8%)＞ 太保(+29.2%)＞人保(-0.5%)＞国寿（-4.5%），新华保险新单增速领先预计因银保渠道以及趸交保费贡献。

队伍规模企稳，储蓄需求释放下个险有望回暖。代理人数量基本稳定：1Q25国寿(59.6万人)＞平安(33.8万人)＞太保(18.8万人)，较年初分别-3.1%、 -6.9%、持平。个险人力规模企稳，1Q25环比降幅基本收窄至个位数，高产能代理人留存较好，市场储蓄需求释放队伍产能有望继续提升。

三、财险：保费增速稳健，COR大幅改善

财险保费延续稳增长：众安(+12.3%)＞平安(+7.7%)＞人保(+3.7%)＞太保(+1.0%)，增速维持稳定。

COR大幅改善：人保财险(94.5%，yoy-3.4pct)＜平安财险(96.6%，yoy-3.0pct)＜太保财险(97.4%，yoy-0.6pct)，主因大灾风险出清叠加公司主动优 化业务结构保费质量提升。

四、资产端：投资收益承压，OCI占比有望提升

权益市场震荡拖累总投资收益率：新华(5.7%，yoy+1.1pct)＞太保(4.0%，yoy-1.2pct)＞国寿(2.75%，yoy-0.48pct)；综合投资收益率:平安(5.2%， yoy+0.8pct)＞新华(2.8%，yoy-3.9pct)，平安综合投资收益率稳健主因收益率中并未计算OCI债券公允价值波动。

到期债券再配置压力使净投资收益率承压下降。简单年化口径：平安(3.6%，持平)＞太保(3.2%，持平)＞国寿(2.6%，yoy-0.22pct)。利率下行周期， 预计险企将持续配置高股息股票，OCI股票占比有望提升，进而平滑净投资收益率压力。