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两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身智能（人形机器人）的投资前景。区别于市场的主流观点，我们认为两会产业主题投资并非是一次 性脉冲机会。两会中的产业政策具有高屋建瓴之效，不仅对短期产业 主题投资有提振效果，还能够指引中长期产业发展方向，带来更持续 的超额行情。此处对全文的分析结论进行总结，以要点的形式展示主 要启示。

（一）短期特征：重视低估值与小市值

1、两会召开后的短期内，低估值主题更易获得估值的抬升。

2、市值分布与累计超额收益率的相关性，随时间推移减弱。两会 召开后的短期内小市值（<100 亿）成分股占比越高的指数，越易获得 超额收益（相对 Wind 全 A），但拉长时间看，这种相关性在减弱。

（二）持续特征：累计超额收益、业绩增速

3、在两会结束后的 T+15 个交易日短期区间，行情有短期的提振。

4、从长维度看，在两会结束后的 T+360 个交易日区间，两会产业 主题往往能跑出超额收益。仅 17、19、23 年表现不佳，或侧面反映出 “新提法”的重要性。

5、平均累计超额收益并不一定在两会当年跑出。也反映出两会主 题投资的指引效果不仅局限于当年，更具持续性。

6、全年业绩表现与超额收益短期作用方向不明朗，长期呈现正相 关。

（三）季节择时：两个黄金布局期、四月决断

7、上半年 2-3 月、下半年 10 月，是参与两会主题投资的两个黄 金布局期。

8、未能通过一季报“考验”的主题，行情可能止步于春季。

（四）“爆款”主题规律：演进特征、共性

9、汇总历年“爆款”主题的产业演进，明显发现多数有如下规律：两会定调→地方跟进→代表性企业/事件/人物 highlight→“朋友圈扩 大”→产业规范化发展→产业趋势明确。

10、进一步，探究这些主题本身的共通性，总结出：（1）契合时 代背景、多首次写入两会政府工作报告。（2）市场空间广阔、想象空 间大。（3）辨识度高、贴近生活易于理解。（4）具备业绩支撑，部 分主题业绩容忍度高。

11、首次写入两会的主题长期超额收益率更佳。

12、“爆款”主题大多在当年就具备业绩支撑，当年归母净利润 负增的主题，在次年也大多能够实现大幅转正。

（五）2025 年两会的产业主题投资机会解析：深海科技、具身智 能

13、当前是否是布局良机？（1）除却在第一章中提出的两大黄金 布局时点（上半年 2-3 月、下半年 10 月），5 月和 7 月平均超额收益 率表现也相对较好，或说明此时两会主题投资也存在一定结构性机会。（2）笼统分析成长类风格的投资机会，当下或值得重点关注：①季节 性效应支持。②关税冲击最大时刻或已过去，重要会议有望支持市场 风险偏好回升。③成长风格一季报业绩较 2024 年报有明显改善。④交 易热度逐步回升，超额收益有望在均值回归过程中跑出。⑤科技创新 是推动社会经济发展的核心动力，产业趋势持续强化。

14、市场容易将深海科技与 2024 年低空经济进行对比，二者的确 存在一些共性：（1）均有一定发展基础支持，两会政策高度定调，地方政策跟进。（2）市场空间广阔，产业链相对较长。

15、深海科技与 2024 年低空经济也存在以下差异：（1）相比较 而言，低空经济更侧重商业化应用，深海科技在商业化应用之前，更 具备国家安全属性。（2）深海科技的业绩支撑强于低空经济。（3） 深海科技产业链更为发散。