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农林牧渔行业2025年中期策略：传统与革新交织，优选景气与成长。过去半年，我们看到各肉类蛋白价格保持坚挺，消费有所回升，此外种植业关注拉尼娜天气周期临近，作物丰产预期或将结束，均指向传统消费领 域景气度好于预期，在市场一致性悲观的时间段里潜在长线的配置机会。

生猪：猪价坚挺，盈利中枢上移至 87 元/头，为 2021 年后首个一季 度盈利的年份，远超市场预期，我们认为消费、二育以及累库均有作 用，后续价格或将在多方博弈中平稳运行。

家禽：最新 3 月、4 月祖代引种更新量已经恢复至 10 万套以上，叠 加 2024 年下半年超量引种，今年祖代预计仍相对充裕，供给量增长 的背景下，行业盈利一季度却有提升，侧面看出市场对于白鸡量增的 承接力度在上升，消费提升支撑行业盈利持续。

肉牛：产能母牛与在栏肉牛双降，同步进口端设限，进口肉价格与国 内价格高度相关，同步趋势明显，因此我们认为牛肉价格有望走出谷 底，但进一步上升依赖对蛋白消费更加乐观的预期。

大宗种植：玉米与大豆均在丰产预期中，虽然目前对于夏季的 ENSO 预期为中性，但天气并不完全依赖 ENSO 事件进行判断，从美国干旱 监测情况来看，美豆干旱情况小范围扩大，在高单产预期下，应关注 后续天气的影响。

种子：伴随种植亏损周期，种业盈利与变革预期较低，但周期转向与 转基因商业化推进正在进行，长期配置价值凸显。

后周期：由于养殖业价格回落但盈利尚在，饲料与疫苗的需求处在最 好阶段，景气兑现期精选优质标的。

传统消费之外，新消费的方向逐步走向清晰。从大类来看，增进健康与收 获快乐的新消费亮点频现。符合年轻一代快乐消费的主要方向就是宠物相 关行业，包括宠物食品、医疗等，国产品牌在中高端市场加速发力，业绩 与预期双重增强。而涉及健康领域的新方向，包括减糖意识深化带来代糖 产业崛起，健康食品概念的魔芋、金针菇，视力保护概念水果蓝莓等，都 有颇多亮点。