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厦钨新能研究报告：主业稳健向上，新品打开成长空间。

深耕锂电正极材料 20 载，钴酸锂全球龙头

公司经营锂电正极材料 20 多年，是全球钴酸锂龙头企业，24 年公司钴酸 锂出货 4.62 万吨，全球市占率约为 47%，凭借高电压钴酸锂的产品优势份 额全球领先。公司横向布局三元/铁锂正极产品，凭借极强的产品竞争力出 货份额稳步提升。新材料领域，公司积极研发包括 NL 正极材料、硫化物 固态电解质等下一代核心材料，有望在固态电池新材料领域占据龙头地位。

主业稳健向上，新品打开成长空间

1）钴酸锂：行业两位数增长，公司出货增速高于行业 行业端受益于手机等单机平均容量持续提升，我们预计全球消费电池需求 有望保持稳健增长。公司端已建立与全球一线消费电池客户的稳定合作关 系，钴酸锂出货持续放量。

2）三元材料：产品高功率高电压优势，在无人机等场景持续放量。

3）铁锂：高压密/高倍率受到客户端青睐，我们预计扭亏有望。

4）NL 材料蓄势待发

NL 材料能够同时满足电池厂对 1）高电压、2）高能量密度、3）高循环等 关键指标上的升级要求。待下游装机测试通过后有望在 3C 消费和无人机 等领域快速推广。

5）硫化锂

凭借集团在工艺技术积累，我们预计公司的硫化锂兼具性能（纯度等）和 成本优势。