资产因子与股债配置策略6月：防御配置，静待破局.pdf

资产因子与股债配置策略6月：防御配置，静待破局。宏观因子中，全球增长因子分化，美国短期上行但中期偏弱，中国 增长因子近期维持震荡，国内金融条件持续宽松，内外环境尚不明朗。 原油供给因子短期震荡下行。预计 2025 年 6 月国内仍处于普林格六周期 的阶段一，建议配置债券和黄金。中债久期择时组合二季度最新建议为 长久期进攻配置，美债建议维持长久期进攻配置。A 股上市公司业绩跟 踪体系发现一季报三大指数超预期因子高于过去五年均值。

宏观因子跟踪：全球增长因子分化，原油产量同比上行

跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子分化，美国短期 上行但中期偏弱，中国增长因子近期维持震荡，国内金融条件持续宽松， 内外环境尚不明朗。原油供给因子短期震荡下行。全球资产因子近 1 月 下跌居多，但短期股票资产整体大幅上涨。

战略配置组合：过去 1 年收益 4.26%，区间最大回撤-0.17%

对涵盖股票、债券、商品的 7 类国内资产，基于资产的风险平价策 略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为 3.93%，最 大回撤-2.37%，夏普比率 2.32，双边年化换手率 38.01%；过去 1 年滚动 收益 4.26%，区间最大回撤-0.17%。

战术配置：普林格周期 2025 年 6 月仍为阶段一，维持防御配置

我们判断当前中国处于先行指标回升，同步指标、滞后指标回落的 状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，过去 9 年年化收益 21.14%，夏普比率 1.81，最大回撤-6.38%。认为当前中国经济正处于该 周期体系的第一阶段，模型建议配置是债券和黄金。

债市建议：二季度中债美债保持长久期进攻

我们构建的中债久期择时组合年化收益 6.21%，最大回撤 1.06%， 季度胜率 93.48%。同期基准年化收益 5.08%，最大回撤 3.38%，季度胜 率 80.43%。在中债各个期限品种中，二季度配置建议为 7-10 年。模型 样本外（30 个月）绝对收益 13.11%。 我们构建的美债久期择时组合年化收益 4.91%，最大回撤 4.58%， 季度胜率 77.27%。同期基准年化收益 3.57%，最大回撤 16.50%，季度胜 率 60.91%。在美债各个期限品种中，二季度配置建议为 7-10 年国债。 模型样本外（29 个月）绝对收益 18.95%。

股市细分板块建议：挖掘结构性机会

根据 A 股上市公司业绩跟踪体系，沪深 300 超预期值高于同期均值， 中证 500、创业板综超预期值低于同期均值。从一季报的情况来看，三 大指数的超预期程度均高于历史平均水平，上市公司的业绩整体高于预 期。