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煤炭行业分析：煤价企稳去库持续，5月进口煤同比负17.7％。动力煤。截至2025年6月13日，秦港5500K动力末煤平仓价609元/吨， 周环比持平，内蒙古产地价持平、山西、陕西产地价小涨。截至2025 年6月8日晋陕蒙三省煤矿开工率为80.7%，周环比-0.8pct。本周电厂 日耗微涨，电厂库存小跌，动力煤库存指数小跌，秦港库存大跌。非 电方面，甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌，仍处于历史同期偏高水 平，截至6月12日，甲醇开工率为88.0%，周环比-0.1pct，年同比+4.8pct； 截至6月11日，尿素开工率为87.8%，周环比-1.6pct，年同比+4.7pct。

焦煤

截至6月13日，京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比-40元/ 吨，山西、河南、安徽产地价格持平。铁水产量微跌，样本钢厂煤焦 库存微涨。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小跌，截至6月13日，山 西临汾一级冶金焦出厂价1230元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格 3070 元，周环比-2.2%，大型焦化开工率小跌，焦炭第三轮提降落地， 截至6月13日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.3%，周环比-1.4pct。

核心观点

动力煤价逼近600元已出现供给端负反馈，5月进口煤继续减少且 4 月国内产量环比减少，随着日耗改善下去库开启，煤价反弹在即，当 前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价 值显著。

我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全 诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景 下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给 呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代， 开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本； 三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为 新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期 难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及 成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报 表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。