宏观研究专题报告：7月经济价升量落，低位平衡点逐步形成.pdf

宏观研究专题报告：7月经济价升量落，低位平衡点逐步形成。从高频数据来看，7 月经济价升、量落，供需向下寻求再平衡， 经济增速或边际回落。工业需求环比温和回升，房地产销售景气度环 比走弱，出口或存在边际小幅回落的压力，“反内卷”政策预期持续 升温，生产或环比放缓，但价格指数环比回升，同比增速跌幅收窄。

有几点边际变化值得关注：

一是价格指数边际改善，同比增速跌幅收窄。我们理解，7 月 PPI 环比增速转正，同比增速跌幅收窄，或主要是“反内卷”政策持续升 温推升。维持前期判断，借鉴 2016 年-2017 年供给侧结构性改革行情 复盘经验，我们判断，当前资产价格或处于政策预期驱动定价阶段。 若短期经济运行保持相对平稳，权益市场或率先修复，或持续 2 个月 左右；若短期经济下行风险有所增大，而稳增长政策并未进一步加力， 或压缩政策预期驱动的行情持续时间。

二是房地产销售景气度走弱，环比和同比转负。我们再次提示， 房地产市场筑底需要关注房价止跌企稳的信号，维持前期判断，预计 一线城市房价有望年底止跌企稳，二线城市房价止跌企稳时间或在明 年 6 月份，三线城市房价止跌企稳或在后年，若外部冲击进一步加大， 或时间点有所延后。因此，年内房地产投资或仍是固定资产投资的拖 累项。

三是 7 月消费或保持韧性。尽管部分省市以旧换新资金阶段性用 完，以及《党政机关厉行节约反对浪费条例》的印发实施，或对社零 产生一定影响，但考虑 7 月暑期游“热力值”拉满，文旅消费热度持 续攀升，或成为 7 月消费重要引擎，更成为观测消费升级、产业链重 塑的绝佳窗口。