2025年A股四季度策略：“系统性慢牛”再看高，把握行业“三大预期差”.pdf

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时间：2025/09/16
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2025年A股四季度策略：“系统性慢牛”再看高，把握行业“三大预期差”。

大势研判：“系统性‘慢’牛”，指数看高一线

综合考虑国内政策、经济周期、国外形势、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持积极乐观。展望后市，本轮“系统性‘慢’牛”运行顺畅，上证指数日线5浪有望在今年四季度挑战2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位，看涨空间充裕，但短期波动难免。

风格轮动：市值偏中大盘，估值看成长，行业风格择消费+周期+成长

1）市值（规模）风格：排名靠前的风格指数以中大盘为主，整体看市值风格或偏中大盘。 2）估值风格：成长类风格指数明显优于价值类风格指数，估值风格或偏向成长。 3）中信行业风格：消费＞周期＞成长＞稳定＞金融。 4）红利风格或迎布局良机：红利风格友好度预计延续回落，可获得绝对收益。

行业配置：把握三大“预期差”

预期差一：市场的高度由大金融决定。2007年和2015年上证冲击4000点时，大金融表现占优，指数冲关阶段，券商和银行重点关注。预期差二：完成全年GDP增速目标，需投资、消费发力。建议关注具有政策预期、滞涨板块房地产，受益于雅下水电站开工催化的基建工程，以及国庆前日历效应显著的社会服务。预期差三：科技板块或“高切低，硬切软”。目前以CPO为代表的通信已经成为市场共识。“系统性‘慢’牛”运行顺畅，水往低处流，高风险偏好资金或流向相对低位、景气度提升的新能源细分领域（电池和光伏）；受《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》催化，资金或从以电子、通信为代表硬件切向以传媒、计算机为代表的软件。