A股2025年10月观点及配置建议：攻势不改，新高在望.pdf

A股2025年10月观点及配置建议：攻势不改，新高在望。展望 10 月，市场将会继续延续 9 月的趋势，保持震荡上行且低斜率的走势。目 前市场处在牛市第二阶段的判断没有发生变化，增量资金持续流入的态势没有 发生变化，是驱动市场稳健上行的关键力量。无论是从政策预期、增量资金正反 馈机制还是业绩表现，以 AI 算力及应用、半导体自主可控、固态电池、商业航 天、可控核聚变为代表的八大赛道依然是当前的重点；此外 “反内卷”相关方 向值得重点关注。除此之外，稳健投资者可以继续以高质量成长策略进行应对， 重点关注 500 质量成长，300 质量成长。

大势研判和核心逻辑：展望 10 月，市场将会继续延续 9 月的趋势，保持震荡 上行且低斜率的走势。目前市场处在牛市第二阶段的判断没有发生变化，增量 资金持续流入的态势没有发生变化，而指数上行速度放缓后，增量资金更加平 稳，是驱动市场稳健上行的关键力量。公募私募融资余额均呈现净流入的态势， 也使得市场风格更加均衡。10 月下旬将会召开四中全会，四中全会将提出的 十五五规划，成为市场预期和交易的重要方向。重要规划的提出也使得市场风 险偏好在 10 月有望维持高位。而十月将会进入三季报窗口，由于去年基数较 低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，也将会在基 本面强化市场信心。因此总体来看市场上行趋势的概率较大。四中全会和三季 报成为 10 月的关键看点，无论是从政策预期、增量资金正反馈机制还是业绩 表现，以 AI 算力及应用、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变 为代表的八大赛道依然是当前的重点；除此之外，十五五规划对于“反内卷” 可能的政策安排以及相关板块业绩的困境反转，使得十月“反内卷”相关方向 值得重点关注。而主动公募基金转为净流入、行业及主题 ETF 持续流入，使 得市场增量资金持续偏大中盘成长风格。因此稳健投资者可以继续以高质量成 长策略进行应对，重点关注 500 质量成长，300 质量成长。

流动性与资金供需：10 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。 宏观流动性方面，9 月的货币市场资金面整体呈现 “边际收敛但整体可控，央 行精准呵护平稳跨季” 的特点，央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等 中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强，尤其是 在 9 月下旬明显加大了投放力度，有效熨平了跨季波动。展望 10 月考虑到央 行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。外部流动性方面，往后去 看，影响美联储降息路径的因素主要还是美联储在就业（失业率）和通胀之间 的权衡，结合当前美国经济基本情况，2024 年 9 月以来开启的这轮降息属于美联储进行的“预防式降息”，此次重启降息是开始而非结束。未来市场可能 会反复交易降息预期。9 月股票市场可跟踪资金净流入规模有所缩小，融资资 金继续成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模明显回升，ETF 由 净赎回转为净申购，融资资金净流入规模有所缩小。资金需求端，重要股东净 减持规模大幅回升；IPO 发行规模和再融资规模均有回升，资金需求规模扩大。 9 月主力增量资金方面，融资资金继续成为市场主力增量资金。展望 10 月增 量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续，融资资金+行业/主题 ETF+ 私募等资金有望继续活跃。