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曹操出行研究报告：吉利赋能的网约车龙头，Robotaxi拓展成长空间。曹操出行：吉利集团赋能的头部网约车平台。曹操出行背靠吉利车厂，吉利集 团董事长李书福持股 77%为公司控股股东。曹操出行市场份额稳居全国第二， 近年收入持续高速增长，2022-2024 年 CAGR 达 39%。2025 年成功登陆港 交所主板上市，开启规模扩张与技术升级的新阶段。

商业模式及竞争力：定制车队+差异化服务构建竞争优势。曹操出行拥有国内 最大规模的网约车定制车队，依托吉利集团的强大制造与服务支持构建差异 化竞争力，定制车生态从设计、制造到运营显著降低供给端成本带来司机更 高收入，叠加稳定订单量及标准化管理体系吸引足量优质司机供给。 需求端， 曹操以聚合平台订单为主要订单来源，并通过高品牌认知度、差异化优质服 务体验巩固品牌认知度和用户心智。 

未来空间：下沉市场渗透驱动增长，盈利能力提升空间大。增长侧，曹操加快 下沉市场渗透，2025 年上半年通过向当地运力合作伙伴销售定制车进军 27 个新城市，未来公司进一步深耕高线市场以及拓展低线新城市，市场份额有 望进一步提升。盈利侧，未来定制车成本进一步优化下抽佣率仍有提升空间， 此外用户补贴效率改善、规模效应扩张有望带动 UE 转正，对标滴滴等行业 头部平台，曹操出行未来盈利提升空间大。

自动驾驶：依托吉利生态打造“车+技+运”三位一体闭环。2025 年 2 月曹操 出行正式推出自动驾驶平台曹操智行，平台整合吉利集团的“千里浩瀚” Robotaxi 解决方案，标志着其自动驾驶业务从技术验证迈向场景化运营。曹 操出行自动驾驶业务的核心优势在于其独特的“智能制造+智能驾驶+智能运 营”三位一体模式，公司目标 2027 年正式启动无人驾驶商业化运营，看好曹 操在 robotaxi 领域的发展潜力。