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2026年可转债及固收+年度策略报告：水涨船高、结构为王。今年权益波动向上，估值较高的可转债依托正股仍走出明显的上涨行情，债市低利率下，固收+崛起。临近 年末，本文回顾可转债及固收+今年的表现，并对明年的走势作出判断，以供投资者参考。

可转债：

1）权益向上、转债自身供需托底使得其上涨趋势明显。今年转债的行情基本可以分为四个阶段：上涨-下 跌-继续上涨-震荡向上。估值高已经成为今年转债老生常谈的问题，但是权益向上托底转债，股市走强也 带来对转债需求的增长，且供给偏紧共同支撑转债。

2）供需偏紧情况预计仍将持续。供给端，今年转债审核发行流程所需时间相比去年明显变快，基本1年左 右能走完全流程，根据今年转债发行审核流程以及现在公布的预案，未来1年转债的新发行规模约1058亿 元，当然本年还剩两个月，因此2026年的发行规模或少于这个数值。截至10月24日，今年还有53亿元转债 将要到期，2026年有892亿元转债到期。如果考虑转股、强赎等，明年转债或许还会出现继续缩量的情况。需求端，受益于权益向好，固收+基金崛起，明年权益或仍继续波动上升，转债需求仍在，不过转债高估 值可能使得权益调整时需求会有一定的止盈倾向，进而对转债走势形成一定扰动。但整体来看，供需仍将 继续支撑转债估值。

3）条款博弈：强赎方面，今年转债发布不强赎公告后，5个交易日内转债涨幅达5.5%，普遍好于去年；下 修方面，今年博弈下修的收益率稍好于去年。今年提议下修T+1日收益率为2.2%，去年全年为1.99%。而从 提议下修发布日至股东会决议公告日的这段时间看，今年的区间收益率大概为5.5%，去年全年为5.0%，今 年受整体权益行情向好影响，博弈转债下修的收益稍好于去年。

4）2026年权益展望：明年权益或波动向上，股债利差体现当前股市相比债市仍有较高的性价比。主线看，或主要为十五五规划中涉及的人工智能、算力基础设施等科技板块相关机会，以及反内卷政策涉及的板块，譬如化工、建材、光伏、有色等。

5）2026年转债展望：正股驱动：转债供需逻辑还在，整体上仍利好转债。当下存续转债主要集中于化 工、电子、医药生物、汽车和机械等行业，受板块轮动、情绪催化等影响的可能性也较大。转债类型 上看，预计还是偏股转债及部分平衡转债占优。下修策略：权益向好之际，整体上转债下修收益的博 弈有一定的确定性，关注临到期、临回售转债下修的可能性，从提议下修之时开始布局，获取相对确 定的收益。强赎策略：权益向好之际关注转债发布不强赎公告之后估值向上的机会；同时注意剩余期 限1年以内或1-2年转债基于化债逻辑下的强赎倾向。