耀皮玻璃研究报告：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃龙头静待风起.pdf

耀皮玻璃研究报告：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃龙头静待风起。技术积淀深厚，聚焦高端化、差异化赛道。耀皮玻璃成立于 1983 年，一 直作为国内高品质玻璃的代表，主营业务涉及浮法玻璃、建筑玻璃、汽车 玻璃和特种玻璃四大领域。公司技术实力强劲，积极贯彻差异化竞争策略， 推动 TCO 玻璃、夹层天窗等高附加值产品销售，2025 年前三季度在玻璃 行业整体承压下，实现归母净利润 1.2 亿元，逆势增长 28.7%。

浮法玻璃：高端化转型，TCO 玻璃蓄势待发。公司浮法玻璃业务依托技术 优势，聚焦高附加值、高技术壁垒的差异化产品，并在钙钛矿电池核心材 料 TCO 玻璃领域占据领先地位。钙钛矿被视为最具潜力的下一代光伏技 术，京东方、极电光能、宁德时代等企业整体产能规划接近 7GW，其中极 电光能 GW 级产线已于 2025 年投产。TCO 玻璃作为钙钛矿电池的基底材 料，目前价格约为 10 美元/平方米，在 100MW 产线中成本占比高达 24%， 若 7GW 产能全部落地，TCO 玻璃需求量将超过 3800 万平方米。公司同 时掌握板硝子与 AGC 两大 TCO 玻璃生产工艺，技术国内领先，将深度受 益于钙钛矿产业化进程，现有大连耀皮（700T/D）、江苏耀皮（600T/D） 2 条 TCO 玻璃产线，天津耀皮（600T/D）技改后也具备 TCO 玻璃生产能 力，子公司大连耀皮 2025 年上半年收入 1.83 亿元，净利润 0.32 亿元， 同比增长 53.9%，净利率高达 17.6%，TCO 玻璃已贡献可观的盈利。

汽车玻璃：新能源汽车景气持续，公司份额、利润率有望持续提升。我国 汽车销量具备增长潜力，新能源汽车渗透率提升带动玻璃用量与价值增 长。公司拥有原片、镀膜、深加工的一体化链条，但行业重资产、认证周 期长、客户粘性强，公司市占率与龙头差距较大。而比亚迪等新能源车企 崛起，弱化了传统的单一大客户模式，公司迎来追赶良机。公司调整客户 与产品结构，新能源汽车领域订单提升，高附加值产品收入增长，2025 年 上半年收入 10.1 亿元，同比增长 16.2%，毛利率 13.3%，同比提升 1.4pct， 未来随产能释放与产品结构优化，利润率与市场份额有望持续提升。

建筑加工玻璃：差异化竞争对冲行业下行。公司建筑加工玻璃坚持差异化 竞争策略，专注高附加值产品和高端客户，2025 年上半年加工玻璃收入 9.2 亿元，同比下跌 17.0%，毛利率 15.4%，同比提升 1.9pct，需求疲软、 竞争激烈下仍能保持利润率的相对稳定。