债市低波时代，优选3-5年二永.pdf
- 上传者：罗***
- 时间：2025/11/17
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债市低波时代，优选3-5年二永。过去一周总结：三季度货政报告发布，10月通胀数据略强于预期，信贷数据偏弱，本周债市窄幅震荡，信用债内部整体表现基本验证我们近期的观 点，3-7年高等级二级资本债下行较多。分品种来看，3年AAA城投债下行1bp，3-5年AAA-二永债下行3-4bp。本周或由于双十一备付金，资金面略 有收紧，后随着央行连续净投放，逐步回复平稳，DR007在1.48%-1.51%波动。
市场交易逻辑：1、费率新规落地预期； 2、股债跷跷板；3、10月信贷数据偏弱； 4、央行重启国债。
核心观点：
政策“真空期”，债市缺乏主线逻辑，处于低波行情中，同时目前市场10Y国债1.80%点位处于监管合意区间（1.75%-1.85%）中枢，短期内或难形 成方向性的突破；近期摊余成本法计价的定开型债基迎来集中开放期，其偏好的3-5年政金债、高等级信用债未来存在信用利差压缩的机会；叠加靠 近年末配置盘增配可能，未来信用债表现或持续强于利率债。
未来行情走势，需重点关注的利空因素：1、金融时报发文“货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。必须警惕过度放松货币金融条件 可能产生的一些负面效果”，年内降准降息概率或有所下降。2、公募费率新规落地情况。但目前市场已充分预期、充分交易，待新规正式稿落地， 或演绎利空出尽行情。3、债市对权益仍未脱敏，长端利率在债市明显缺乏主线的情况下可能继续受权益市场扰动。
利多因素：1、10月信贷数据偏弱，收入、就业指数仍处低位，四季度基本面压力仍存。2、央行重启买债，关注11月末披露规模情况。3、资金面整 体平稳，央行呵护态度显著，关注下周税期央行投放情况。
后市策略：目前债市波段交易空间有限，票息配置策略的确定性更高，建议优先3-5年高等级二永债，距离止盈点位仍有15-33bp，继续博弈曲线牛 陡转牛平机会。
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