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高切低市场风格下的ETF投资主线。

中国经济修复的“分子端”变化

有望从弱复苏走向边际改善 当前中国宏观经济正处于“弱复苏、边际 改善”的关键阶段，经济活动与流动性结构自底部回升，为后续盈利修复 和市场风格由成长转向红利、低估值奠定了基础。

利率下行周期下，红利高股息的防御性

从资产配置角度而言，红利资产的高股息、低波动属性能够有效降低 投资组合的整体风险水平，优化风险收益比。国内降息周期下的低利率环 境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，其中港股红利有较好的估值优势 和股息率优势。 电力板块正经历深刻的价值重估。传统的周期性估值框架正在被"稳定 价值+成长溢价"的新逻辑所取代。电网商业模式建立在"准许成本+合理收 益"的监管框架基础上，赋予了行业天然的盈利稳定性和现金流可预测性， 为持续高分红奠定了制度基础。

内外需求的共振，顺周期迎来反转

当前顺周期行情由“内需政策”与“外需回暖”两大核心引擎驱动， 二者的共振效应有望强化经济动能，提振市场信心，共同驱动顺周期板块 迎来反转契机。 整体来看，非银金融和消费板块受益于内外需共振，弹性 最大；金融地产和基建立足内需政策托底，确定性较高；材料板块则直接 对接全球补库带来的外需拉动。

四、政策驱动，宽基资产发挥底仓作用

政策驱动，宽基资产发挥底仓作用 在近期的宏观环境下，宽基资产如 上证 50、沪深 300 的底仓作用主要基于两大支柱：一是政策端持续发力， 通过资本市场改革、中长期资金引入和财政货币政策协同，夯实市场稳定 性；二是估值处于历史低位，提供较高的安全边际和修复潜力。