2026年信用债投资策略：震荡如潮，信用作舟.pdf

2026年信用债投资策略：震荡如潮，信用作舟。本篇报告解决了以下核心问题：1、2025年信用债行情与信用债供需特征复盘，对2026年信用债策略进行展望；2、2025年化债进程与城投债务及风险观测，对2026年城投债策略进行展望；3、2025年银行及非银机构等金融债行情复盘，对2026年金融债策略进行展望。

信用债策略 ——向增量资金与机构行为要收益。 回顾年内行情， “震荡”是不容忽视的特征，近年来随着利差的持续收窄，信用债受利率波动、资金面状况及宏观经济基本面等系统性因素的影响日益凸显，信用债的收益优势仍在，但传统依赖票息的策略空间已然不足，市场需要向增量资金寻求收益，通过主动择时与波段操作增厚投资回报。展望明年，我们认为在化债政策及实体融资需求偏弱的宏观环境下，信用债供给或仍难以放量，高票息资产预计继续缺位，低利率与高波动的趋势仍存，而理财在净值化转型的背景下其持仓风格或也趋于谨慎，因此我们建议关注“短端票息+中长久期择时”策略，同时关注摊余债基开放对中长久期信用债的利好窗口，品种方面建议关注信用债ETF成份券的调仓与价格重估机会，负债端稳健的投资者亦可以关注具有估值波动平滑属性赋能的非金永续债。

城投债策略 ——化债收尾，下沉优于久期策略。 化债时间过半，财政压力仍存，但化债收效明显且后续定力无忧，“十五五”期间，化债也仍是重头戏，展望2026年，城投债风险仍可控。随着化债推进，退平台、城投债供给“冰火两重天”，退名单主体短期风险可控，长期需关注强弱区域/主体资质分化及资本开支变化，而退平台主体或突破新增发债限制，需关注城投债供给改善情况。策略方面，城投债估值仍存分化，建议继续拥抱票息，下沉>久期。期限方面，区域内资产质量较好或承担重要角色的主体而言可适度放宽至3Y，更弱主体则控制较短期限；区域方面，重点围绕有增量、有执行力的区域挖掘。同时3-5Y高流动性标的逢高布局，增厚收益。另外建议关注具备性价比的科创债ETF城投债成份券以及城投债提前兑付等增量博弈机会。

金融债策略 ——供给有限，交易策略迎难而上。 金融债市场整体规模持续增长，但2026年供给压力相对可控。基本面方面，财政多渠道补充银行资本，2026年大中型银行风险无虞，小型银行着重关注金融机构重整、资产质量及不赎回风险。资产定价方面，商金债、二永债品种利差收窄，震荡市及利率反弹行情下商金债均为较优选择。二级资本债利率关联性增强、放大器效果弱化，理财、基金保险等机构买盘力量弱化，或带来4,056亿元赎回压力。策略方面，目前利差空间逼仄，短期杠杆套息空间不足；信用下沉及票息策略建议关注中短久期优质省份AA+品种。择时方面，关注降准降息等因素影响，当下二级资本债或接近回归拐点；中短期维度，关注市场风险偏好、公募销售新规、年末抢跑及风险事件冲击影响，影响幅度二级资本债＞商金债＞其他金融债；长期维度，在二永债供需两弱、权益慢牛、机构买盘边际弱化等综合影响下，二永债定价中枢或小幅上移，交易难度或有所增加，谨防尾部风险。