AI泡沫质疑声中的韧性市场.pdf
- 上传者：S***
- 时间：2025/12/23
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AI泡沫质疑声中的韧性市场。2025年四季度，我们建议重点关注的韩股、黄金及白银表现突出。
四季度全球股市再度温和上升，美股在 AI 基础设施需求、超大 型科技盈利上修与财报季整体强于预期的支撑下高位震荡。亚洲 方面，韩国成为四季度最大亮点，半导体需求强劲与 AI 供应链 景气使 KOSPI 单季再飙升 21.7%。另一个亮点为日本，新首相 上台后刺激政策憧憬，加上市场预期日本 “慢正常化” 的路径，使 日股表现突出。相较之下，内地A股与港股市场则受到内地经济 复苏节奏偏慢的影响，四季度小幅回调。
在债券方面，四季度美国国债小幅走高，企業债受惠于融资环境 及信用風險改善而维持全年强势 (美投级+7.2%、高收益 +8.0%)。 然而，欧洲核心国债与日本国债于季内继续承压，因通胀回落速 度低于市场预期，政策正常化预期提升。
回顾2025年初，我们建议重点关注成熟市场、美、中、港股市及 黄金的机会，当中表现最好的是黄金 (+62.8%) 及港股 (+29.5%)。 整体而言，2025 年第四季度与全年市场由降息周期、科技景气 与美元弱势三大宏观因素共同驱动，形成股强于债、科技强于防 御、贵金属强于能源、新兴市场强于成熟市场的结构性行情。
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