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中银航空租赁首次覆盖报告：航空景气度上行+降息周期双重受益的飞机租赁龙头。航空业景气度攀升，供给紧缺推动飞机租金上升。2020 年疫情影响下全球 航空市场景气度骤减，但国际航空市场自 2021 年后开始修复，2023 年后强 势反弹；截至 2025H，全球 ASK 已修复至疫情前水平，航空市场需求保持 稳定。2024 年波音因安全事故、监管收紧及工人罢工等问题，交付量不及 预期，带来全球飞机供给短缺，主流窄体机空客 A320 和宽体机波音 737 飞 机租金价格呈现稳步上升态势，且预计未来仍将延续。

年轻化机队+长期租约构成中银航空租赁核心竞争力，负债结构动态调整， 息差有望扩大。跟渤海租赁及中国飞机租赁相比，中银航空租赁拥有最年轻 的机队及长期的租约，兼具成本与流动性优势，机队规模不断上升，融资租 赁规模高速增长。公司负债端主要为美元计息负债，随着利率变动动态调整 负债久期及结构，随着未来美联储降息的延续，负债成本有望下行。

我们预计中银航空租赁 2025-2027 年营业总收入分别为 26.34、28.54、29.39 亿美元，同比+3.0%/+8.4%/+3.0%；归母净利润分别为 7.61、8.94、9.64 亿美元，同比-17.6% / +17.4% /+7.8%，对应 EPS 分别为 8.53、10.01、10.80 港元，BPS 分别为 76.70、83.21、90.23 港元，对应 ROE 水平分别为 11.53%、 12.53%、12.45%。