有色金属行业周报：多头情绪热烈，金银铜锂强势突破.pdf

上传者：J***
时间：2025/12/29
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有色金属行业周报：多头情绪热烈，金银铜锂强势突破。

贵金属：金价突破$4500/oz，银价逼近$80/oz，刷新历史新高。我们认为短期贵金属将维持高波动状态，中长期依然看好行情热度，并尤其看好白银的高弹性。

（1）短期看：一方面，12月往往是期货市场的传统交割旺季，库存低位的现实使得白银现货紧张的境地难以在短期缓解，脆弱的供需结构催化了白银25Q4以来连续的逼仓行为和高涨的资金情绪，进而带来了价格的多头支撑与超额弹性。（2）短期看；另一方面，彭博商品指数（BCOM）即将在2026年1月进行年度权重再平衡。由于黄金和白银在过去3年表现大幅跑赢其他大宗商品，其在BCOM指数中的权重过高，跟踪该指数的被动基金将被迫在再平衡期间卖出黄金和白银期货头寸——上述卖出操作将在2026年1月8日至 14日的BCOM指数展期期间进行，届时市场可能会经历集中的资金流出。（3）短期总结：在供需基本面与贵金属行情的支撑下，白银经历连续逼仓行为，价格显著上行；然而短期涨速骤升，叠加2026年1月因被动卖盘而可能造成的情绪调整，或放大贵金属、尤其是白银的价格波动。（4）中长期来看：第三轮贵金属牛市依然处于加速演绎阶段，白银有望继续维持涨势，甚至弹性再次超过黄金。展望2026-2027年，分析白银能否具有更强的上涨弹性，就是分析金和铜能否具有同步上涨的区间。直观来说：黄金的高点，往往是各国恢复财政货币纪律、新世界秩序被建立、全要素生产力切实提升或生产力关系完成重大改革的时刻；铜的高点，往往伴随经济过热，全球央行甚至要考虑加息以抑制通胀。而无论中美和俄乌的谈判结果如何，未来2-3年似乎很难看到上述金铜高点出现的可能，核心在于：全球或许伴随中美和谈会有1-2年的战略缓和期，但大国博弈要实现最终的动态平衡可能仍需更长时间，而AI带来全要素生产力的跃升同样仍处于过程当中。但赤字的增长和全球博弈带来的资源配置效率下降，是通胀抬头的土壤，此时金铜都会有良好的表现——更遑论铜矿的供给扰动频发，电力的需求故事也支持长期逻辑。此外，从时间维度上说，本轮黄金牛市2018年开始，以10年为纬度，2028-2030年或许接近本轮贵金属牛市的后期。过往的贵金属牛市后期，前期矛盾集中爆发，金价加速演绎+铜价坚挺向上，白银的金融&工业属性+相对脆弱的库存结构，有望在较短时间内实现银金比快速修复。