宏观深度报告：探秘商品超级周期与展望.pdf

宏观深度报告：探秘商品超级周期与展望。当前发达经济体宏观经济正处于风险加速积聚的临界点，全球地缘政治环境愈发紧张， 带来两大商品交易主线： 一是储备资产替换。在这一框架下，黄金与数字货币被同时置于美元的替代性叙事中， 预计未来各国央行仍将大概率继续增持黄金，央行买盘将成为金价中长期上行的底盘。 长期趋势下关注潜在的四大利空，其一是金融危机的流动性冲击；其二是“特朗普能 源体系重构”支持美元与美债信用，釜底抽薪式的货币竞争；其三是机器人广泛应用 于生产生活，生产力革命下的结构性通缩与价值重估；其四是可控核聚变实现“人造 黄金”，终极物理革命对黄金本位的彻底解构。 二是基本金属和稀有金属的国家安全主线。各国加紧强化军备趋势下，不仅武器和军 队投入建设增加，同样也需要囤积关键战略物资保证军需供应，2025 年美国和欧洲盟 国均有增加战略金属储备的政策出台。一、二战前铜价在大类资产中表现居前，未来 应采取与军工需求越密切与地产相关度越低进行选择，包括钨、钼、锡、锂、钴、铜、 铝、稀土等关键金属商品。

发达经济体宏观经济正处于风险加速积聚的临界点

整体看，现阶段以美欧为代表的西方发达经济体，其宏观经济正处于风险加速积 聚的临界点，债务的“负向积累”进一步导致财政与货币政策深度绑定，MMT （现代货币理论）从理论研究走向“隐性实践”。在这种宏观环境下，为了防止 国家债务庞氏骗局崩塌，西方各国中央银行必须保持充裕的流动性，但这些超额 流动性并未直接流入实体经济，而是先涌向了偏中长期叙事的科技概念（AI、核 聚变、商业航天等）和虚拟经济（以黄金和白银等贵金属为标的的非实物金融衍 生品、比特币等等），在资产端催生了泡沫。一方面，在分配端，资产端的财富 效应加剧了西方社会撕裂，另一方面，在就业端，在新一轮科技革命还未带动全 要素生产率普遍抬升的背景下，以 AI 为代表的科技创新形成的“创造性破坏” 导致社会就业压力有所增加。西方国家内部的贫富差距和就业问题正逐渐外溢为 地缘政治的摩擦冲突，甚至演变为全球资源掠夺，表现为欧美反移民情绪与民族 主义兴起、极右翼势力抬头、强人政治上台等。