2026年大类资产配置展望：守正出奇，于结构分化中掘金.pdf

2026年大类资产配置展望：守正出奇，于结构分化中掘金。A 股展望：结构性牛市格局或将延续。展望 2026 年，宏观基本面、财政与货 币政策、局部估值性价比与增量资金均有望对 A 股继续形成结构性支撑。按 2026 年 GDP/CPI/PPI 增速 4.75%/0.5%/0.5%、5.00%/0.7%/0.9%假设，预测中证 800 年度盈利增速约在 8.75%~9.75%之间。综合估值、股息率、股本变化前 瞻 ，预测 2026 年中证 800 乐 观 / 中 性 / 谨 慎 场 景 下 的 收 益 率 水 平 为 11.45%/8.41%/5.45%，盈利或为主要驱动力。行业上，建议配置高估值中景气 度边际改善程度较高的行业（TMT、军工、有色、电新）和低估值中 ROE 水 平相对较高的行业（优先非银、农林牧渔、基础化工，其次家电、轻工制造、 汽车）。风格上，考虑到新增资金入市路径存在不确定性，以及风格估值差异 处于合理水平的情况，或将呈现大小盘和成长价值风格走势相对均衡的格局。

利率债展望：整体以震荡为主，超长端利差有回归压力。整体层面，从 ROIC 模型看，当前利率市场定价仍在合理区间，预期 2026 年中枢在 1.65%~1.70%，上界在 2.05%~2.10%。结构层面，考虑到利差均值回归压力与 机构资金的供需力量变化，预期超长债端利差存在一定的回归扰动。策略维 度，建议加强策略和资产维度的多元化配置，关注利率量化、Carry 策略、海 外主权债配置等。

转债展望：整体估值偏贵，关注结构性机会。整体层面，从当前的期权估值和 正股估值看，可转债的中期配置性价比均偏弱，市场价格偏贵，观点维持谨慎 判断。结构层面，参考 A 股配置观点和转债实际的盈利预期、估值情况看， 中上游、科技板块的股性转债可能具备投资机会，向正股要收益。

黄金展望：黄金及黄金股均仍有机会。2026 年黄金处于结构性有利的宏观环 境之中，由于当前隐波处于高位，短期内或维持震荡，但中期维度仍看多：美 元指数因财政赤字高企与降息周期而承压，实际利率随宽松货币政策趋势性下 行，叠加全球央行持续的购金需求，构成金价的核心宏观支撑。在黄金上涨行 情中，黄金股（尤其上游板块）通常表现出高于黄金现货的弹性，2026 年黄 金的长期上涨预计将主要由配置逻辑驱动，当前黄金股 PE 估值尚存一定空 间，判断可以通过黄金股板块的配置获取黄金上涨的 Beta 收益，但需关注估 值达到极高位后的回调风险、以及在短期避险逻辑驱动下股价与金价脱钩的可 能性。

保险机构配置展望：在低利率中枢下移与长期资金入市机制持续完善的背景 下，保险资金权益配置逻辑正由追求资本利得加速转向以稳定现金回报和分红 可持续性为核心。展望 2026 年，保险资金红利配置将沿三条主线展开：防御 型红利作为现金流底仓稳定持有；周期型红利在盈利与分红性价比改善时进行 节奏化配置；现金流改善型红利则受益于资本开支回落、自由现金流与 ROE 修复，成为红利策略内部结构调整的重要方向。通过三类红利协同配置，有望 在不确定环境中提升权益投资的稳定性与中长期风险调整后回报。