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纺织服装行业1月投资策略：12月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨。行情回顾：12 月 A 股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服 饰。1 月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1 月以来分 别+5.1%/+4.5%；港股纺服指数 12 月下降 5.5%弱于大盘，1 月以来由跌转涨。 重点关注公司中1月以来涨幅领先的包括：安德玛(12.5%)/新澳股份（11.9%） /歌力思（11.0%）/威富公司(9.0%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团（7.0%）/宝 胜国际（5.3%）/李宁(5.0%)/稳健医疗(5.0%)/天虹纺织（3.3%）/海澜之家 （2.8%）。

品牌服饰观点：1）社零：11 月服装社零同比增长 3.5%，增速环比放缓，较 上月减少 2.8 百分点。2）电商：12 月电商增速下滑，服饰消费需求整体 偏弱，主因消费需求在“双 11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延 后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/ 家纺/个护分别同比-9%/+6%/-8%/-21%/-2%。运动服饰中，增速领先的品牌 包括露露乐蒙(10%)、迪桑特(6%)；户外品牌中，迪卡侬(29%)、骆驼(19%)、 凯乐石(18%)较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素(34%)、江南布衣 (29%)、利郎(27%)快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(30%)仍有较高增长； 个护品牌中，淘淘氧棉(68%)、洁柔(31%)、七度空间(28%)增速领先。3） 小红书：12 月运动户外粉丝增速前三分别为李宁（9.3%）、阿迪达斯 （6.1%）、特步（4.1%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（9.6%）、 海澜之家（3.4%）、比音勒芬（3.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为 BeBeBus（16.6%）、Babycare（1.1%）、全棉时代（0.8%）。

纺织制造观点：1）宏观层面：12 月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋 类出口当月同比+4.3%，较上月增速转正；印尼/印度/越南 PMI 环比均 下降，分别-2.1/-1.6/-0.8，但仍全部维持在临界点 50 以上。内外棉 价格 12 月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+4.2%/-1.0%；1 月份以 来上涨/下跌均收窄，分别+1.5%/-0.2%。羊毛价格 12 月份呈现上升态 势，环比/同比分别+4.4%/+39.9%。2）微观层面：12 月台企营收分化明 显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订 单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少 6.3%； 儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降 3.6%；聚阳营收逐月回 升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少 9.2%，但环比增加 23.6%，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升， 营收同比增加 21.7%；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月 新高。展望未来，2026 世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下 单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至 2026 年上半年。同时，为 优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能 全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数企 业的订单能见度已清晰覆盖至 2026 年上半年。