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华图山鼎公司研究报告：基地班+直通车双轮驱动。

历史回顾：25H 教育业务净利率恢复至 12%

公司为中国招录考试培训龙头之一，2014 年于新三板上市后 于 2018 年退市，2019 年华图教育通过其全资子公司以总价约 7.5 亿元人民币收购山鼎设计 30% 股权、2021 年提升至约 51%，23 年 10 月将教育业务无形资产无偿赠予上市公司，24 年为完整注入元年。截至 2024 年 12 月 31 日，公司培训学员 超过 33 万人次，辐射超过 1000 家学习网点。25H教育业务实 现利润 2.2 亿元，净利率 12%。

行业： 26 年国考报名人数增长 12%，预计 27 年招 考行业市场规模约 500 亿，华图培训收入最高

22-25 年行业经历了教师招录下滑及 26 年国考招录下滑，但报 名人数仍在稳健增长。我们判断，伴随报考人数持续提升、参 培率及付费价格稳定，预计 2027 年招考培训市场规模为 493 亿 元，25-27 年市场规模 CAGR 为 1.54%、量/价 CAGR 分别为 1.51%/0.03%，预计公务员/事业单位/教师规模分别 CAGR 为 7.64%/0.16%/-1.43%至 190/279/24 亿元。

竞争格局及公司优势：研发能力强+优质师资力量 +高通过打造好口碑

相较同业，公司优势在于：1）研发团队能力强劲，推出考 编直通车和书院培优产品，将 AI 技术融入到教学中，提升 师资授课效果。2）甄选高质量教师团队，制定严格教师成 长标准。3）高通过率奠定好口碑，合同负债逐季提升，收 入确定性强。