固收周报：周观，节前利率下行是否具有延续性？（2026年第7期）.pdf

上传者：m****
时间：2026/02/24
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固收周报：周观，节前利率下行是否具有延续性？（2026年第7期）。

节前利率摆脱窄幅震荡态势下行，如何看待其持续性？

节前最后一周（2026.2.9-2026.2.13），10 年期国债活跃券 250016 收益率从上周五的 1.802%下行 2.2bp 至本周五的 1.78%。周度复盘：周一（2.9），央行维持小额净投放，年前资金面维持宽松，令机构持债过节的意愿强烈，利率下行，全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.2bp。周二（2.10），债市延续昨日偏多情绪，消息面增量较为有限。尾盘央行 2025Q4 货币政策执行报告公布，货币政策展望中重提“降准降息”，但对于稳定银行净息差的态度依然明确，对债市中性偏多，全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.5bp。周三（2.11），上午 2026 年 1 月物价数据公布，CPI 当月同比上涨 0.2%，前值涨 0.8%；PPI 当月同比-1.4%，前值1.9%。CPI 当月同比略低于市场预期，PPI 当月同比进入上升通道，但债市对此定价有限。全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.9bp。周四（2.12），年前债市成交笔数开始回落，但机构持债过节情绪延续偏强态势，带动利率下行。全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 1.4bp。周五（2.13），券商和基金出现小幅卖盘，利率略有上行，全天 10 年期国债活跃券 250016 收益率上行 0.8bp。周度思考：节前最后一周债券市场表现强势，源于宽松的资金面和机构持债过节行为之间的共振。一方面，央行在节前最后一周通过逆回购和买断式逆回购共计净投放近 1.8 万亿元流动性，助力资金面平稳跨年。另一方面，基金和券商等交易盘持债过节的情绪较为强烈，货币政策执行报告和略低于预期的 CPI 数据也助推了做多情绪。展望后期，我们认为债券收益率进一步顺畅下行的难度较大。货币政策方面，货政执行报告展现了对于流动性的呵护态度，且对于财政和货币之间的协同作用着墨较多，即使两会中对于财政政策的定调有所发力，货币政策也将随之配合，无需过度担心供给冲击。但国债买卖被定义为常态化操作，且将视长债收益率的变化灵活调节规模，当前 10 年期国债活跃券收益率已在节前回落至 1.8%以下，央行加大国债买入量的概率较小。节后即临近两会，市场对于重点工作部署的预期和官网情绪将较为浓厚，且年前利率下行多由交易盘推动，行为容易出现变化，我们预计利率将低位震荡，建议谨慎追涨。