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31省预算观察：定量老线索，定性新变化。31 省 2026 年预算报告已全部公布。我们将 31 省分为 6 个经济大省/重点化债 12 省/中 13 省三大区域，分别做定量、定性观察。 由三条老线索（收入目标、卖地收入预期、项目情况），可得定量结论： 1、公共财政收入增速有望自 2009~2011 年以来首次连续两年回升（目标增速 2.7%，2025 年实际为 2.4%，2024 年实际为 1.7%）。其中，6 大省边际承压 （2.4%，2025 年实际 2.7%），重债 12 省更乐观（2.9 %，2025 年实际 2.8%）， 中 13 省最亮眼（3.2%，2025 年实际 3.1%）。 2、卖地收入恢复增长压力较大（政府性基金收入目标增速-1.2%，2025 年实 际为-8.2%、目标为 0.1%）。其中，6 大省边际最乐观（-2.4%，2025 年实际10.7%，预算-5.3%），重债 12 省（-1.2%）较 2025 年实际（-0.7%）、预算（0.7%） 增速均调降，中 13 省（0.4%）较 2025 年预算增速（10%）大幅调降。 3、优质项目逐渐匮乏，“经济大省挑大梁”压力不小。三大区域重大项目计划 投资目标（与基建增速对应较好）均设定负增：17 省可得样本下，中 13 省下 调幅度最大（2025 年 1.9%，2026 年-3%），重债 12 省下调幅度也较大（2025 年 3.6%，2026 年-1.1%），6 大省下调幅度最小，但也接近 4 个百分点（2025 年 3%，2026 年-0.7%）；6 大省当中，除广东增速设定为正（5%，2025 年 0%） 以外，其余 5 省增速均为持平 2025 年或下滑。 关注各省共性的新增、加力表述，可得定性结论（常规稳增长、调结构、防风 险、促改革相关表述信息增量模糊，难以捕捉财政政策施力方向的边际变化）： 1、“规范税收优惠、财政补贴政策”是共性新增点，实际税率持续回升可期。 2、“投资于人”是共性加力点，财政用于民生类支出比重或进一步提升（基建 类支出持续承压）。 3、“清欠”专项债将继续发行，节奏或更前置，规模或会更高（部分省份表述 为“任务艰巨”、“资金需求大”、“需求大幅增加”）。