2026年3_5月债券投资策略展望：核心矛盾切换+资产配置平衡延续，降久期防逆风.pdf
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- 时间：2026/03/14
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2026年3_5月债券投资策略展望：核心矛盾切换+资产配置平衡延续，降久期防逆风。
1、2025年四季度至今走势分析。
Q4：赎回压力下造成“恐慌性抛售”，债市与基本面和流动性脱钩。2026年1月-3月初：1-2月配置行情驱动债市超跌反弹，但随后 交易“两会”政策和通胀预期，债市回调。
年初（主要是1-2月份）债市的逻辑：1）本质上是流动性宽松驱动的配置行情（央行流动性投放慷慨、人民币升值助推国内资金宽松、 银行存贷错位，配置债券动能上升）。2）银行定期存款重置且留存率高，呈现“负债端实质性降息”的效果。3）债券供需失衡、股 债跷跷板效应均在配置力量下弱化。
2、2026年经济处于“非典型修复”窗口期。
2025年经济的预期差在外需，2026年可能在内需。
两会目标的要点：夯实内核、结构优化。有别于大众的认识，债市真正需要关注的并不是两会目标本身，而是名义增长修复程度、财 政支出结构和物价回升幅度这三条更关键的线索。
财政结构中用于项目的资金支出占比提升，用于化债的资金规模占比下降。
经济“非典型修复”：
1）新旧动能切换过程中，地产对经济拉动减弱。2）消费逐渐对地产“拖敏”，国际经验显示，消费回升先于地产企稳；“后地产时 代”，消费倾向呈现“U”型特征。3）2026年我国外需仍有较强支撑。
总结：
1、2026年经济处于“非典型修复”的通道中（2024年9月为政策拐点、2025年Q3为名义增长拐点、2026年可能是居民和企业信心 的拐点）。
2、经济“非典型修复”对债市的影响：夯实了利率的底部，利率长期下行逻辑被打破，进入“低利率+高波动”的时代。
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