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电科蓝天深度报告：国内宇航电源龙头，受益商业航天发展加速。核心逻辑：商业航天即将迎来爆发式增长，低轨星座加速组网驱动宇航电源需求 高增。公司作为国内宇航电源龙头，将充分受益。

公司简介：国内宇航电源龙头，受益航天强国政策+商业航天发展

公司前身为中国电科十八所，自 1970 年起已为 700 余颗航天器配套电源，2024 年国内市占率约 51%。2022-2024 年营收 CAGR 为 11.4%，净利润 CAGR 为 25.7%。

宇航电源：22-24 年营收 CAGR 约 19%，未来将受益商业航天快速发展

1） 商业航天行业：2024年全球航天发射次数同增 18%，发射次数与质量双刷新 本世纪历史记录，其中美国发射质量占比约 87%、超过其他各国总和。2024 年商业航天首次写入我国政府工作报告，截止 25M9，我国两大星座卫星发 射完成率仍较低，预计 2025 年我国主要星座将进入全面建设阶段，组网进 程有望加速。 2） 宇航电源：为飞行器提供能源支撑，性能和可靠性要求苛刻、资质准入严 格，壁垒较高。公司深耕电能源行业 50 余年、为国内龙头，累计为包括载 人航天、北斗导航、深空探测等国家重大工程在内的 700 余颗航天器提供电 源系统。公司 2024 年国内市占率约为 51%。

特种电源：22-24 年营收 CAGR 约 8%，受益特种工业及新兴场景拓展

1） 行业：应用场景正从传统军工向 AGV 机器人等特种工业加速拓展。2022 年 国内移动机器人市场规模约 97 亿元，预计 2027 年将达 462 亿元。此外，特 种电源正加速渗透至低空经济、人工智能等新质生产力领域。 2） 公司：为国防装备提供能源支撑，军工资质与型号研制壁垒较高。公司是国 内最早研制特种锂离子电池的企业之一，承担重点工程配套科研项目 100 余 项，产品型号超 300种，在携行装备领域覆盖全部 15 种电池型谱，是国内该 领域龙头企业。

新能源应用及服务：22-24 年营收 CAGR 约-7%，储能+光伏静待花开

1） 行业： 2024 年全球储能新增装机规模同比增长 82%，中国、美国和欧洲合 计占全球新增装机的 85%以上，中国全球储能增长最快，占全球新增装机 的约 40%；2024 年中国光伏并网发电年新增装机同比增长 28%，已成为仅 次于火电的第二大发电来源；2022-2024 年，全国检验检测市场规模约 4876 亿元，复合增长率约 6%。 2） 公司：军品检测地位突出，民用检测位于国内第二梯队，储能检测与 CGC、CQC、电科院等核心认证机构建立合作关系。