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西部超导公司首次覆盖报告：军工材料龙头崛起，多业务协同开启成长新周期。

高端钛合金业务有望跟随航空发动机及飞机放量重回增长通道

西部超导是国内航空发动机钛合金棒丝材的核心供应商，产品技术路线获得权威 认可，配套关系持续稳固。当前，2025 年“两机专项”进入攻坚期，国产大飞 机 C919 批产提速，成飞、西飞等主机厂产能扩张，带动上游材料需求进入放量 周期。我国航空发动机推重比持续提升，钛合金用量占比从第三代发动机的 15% 提升至第四代发动机的 25%以上，单机价值量显著增长。公司作为高端钛合金材 料的核心供应商，有望充分受益于航空装备升级带来的材料需求增长。

超导材料业务有望受益于核聚变产业及医疗影像市场快速扩容

全球核聚变技术突破加速，商业化进程超预期。超导磁体是托卡马克装置的核心 部件，超导线材成本占比最高。西部超导作为 ITER 项目低温超导线材的中国唯 一供应商，已完成全部交付任务，技术实力获得国际认可。中国聚变工程实验堆 （CFETR）及紧凑型聚变能实验装置（BEST）启动，催生百亿级超导材料市场。 我们估算，未来 10 年中国聚变装置建设有望带来超 200 亿元的超导材料市场空 间。公司积极布局 MgB2 高温超导线材及 REBCO 涂层导体技术，为下一代聚变 堆及高场磁体应用储备技术，超导材料业务有望进入快速发展阶段。