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三瑞智能投资价值研究报告：工业无人机机器人关节动力系统级头部制造商。远期公允价值区间 84.18-90.03 亿元。预计 2025-2027 年公司营业总 收入分别为 10.79、14.21、19.08 亿元，同比分别增长 29.7%、31.8%、 34.3%；归母净利润分别为 4.25、5.53、7.37 亿元，同比分别增长 27.8%、30.0%、33.4%。按拟定发行量 4,001 万股，总股本共 40,001 万股计算，2025-2027 年 EPS 分别为 1.06、1.38、1.84 元。根据 PE 估值、绝对估值法测算，公司远期公允价值区间分别为 84.18-97.18 亿元和 77.47-90.03 亿元；基于审慎性原则，我们选取两种方法的交 集，测算公司公开发行后整体公允价值区间为 84.18-90.03 亿元，对 应 2024 年归母净利润(3.33 亿)PE 为 25.28-27.04 倍；对应 2024 年扣 非归母净利润(3.21 亿)PE 为 26.22-28.05 倍；对应 2025 年预测归母 净利润(4.25 亿)PE 为 19.81-21.18 倍。截至 2026 年 3 月 13 日的近一 个月内，中证指数 C38 行业静态平均市盈率为 29.16 倍。

三瑞智能是工业级无人动力系统的隐形冠军。2025~2029 年全球民 用无人机动力系统（不含动力电池）复合增速预计为 16%，2029 年 增长到 215.9 亿元。行业竞争格局向头部集中的趋势明显，目前公 司在自由市场领域市场份额第一，竞争优势体现在：1）产品矩阵完 善，实现了电机、电子调速器、螺旋桨及一体化动力系统全品类自 研自产，提供一站式的动力解决方案;2）产品性能领先，无人机电机 最高功率密度 7.84w/g，最大拉力 120 kg，eVTOL 轴向磁通电机额 定拉力可达 145kg；3）大规模柔性生产优势；4）T- HOBBY（动力 电机品牌）、Super-E（eVTOL 动力系统品牌）品牌认可度持续提升。

建立自主品牌 CubeMars，布局机器人关节动力系统及核心部件。 在机器人领域实现了准直驱动力模组及核心部件（电机、驱动板、 行星减速器）的自研自产，积极配合人形机器人、外骨骼机器人的 应用，与优必选、天创电子、极壳科技、傲鲨智能、瑞典 Hexagon、 加拿大 Kinova、美国 Nimble 等客户建立了稳定合作关系。

募投：公司拟发行新股 4,001.00 万股人民币普通股（A 股），募资 7.69 亿元投向：1）无人机及机器人动力系统扩产项目；2）研发中 心及总部建设项目；3）信息化升级及智能仓储中心建设项目。