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固收专题：土地潮退，股权潮涌，地方财政转型突围正当时。

土地财政退潮，股权财政迎历史机遇

土地财政的退潮，使重构地方财力显得更为迫切。作为地方财政收入的重要支柱， 我国土地出让收入自 2021 年达到峰值后连续三年下行，至 2024 年累计下滑 44%，财源转型从“可选项”变为“必答题”。从区域层面观察，各地对土地出 让的依赖度普遍下降。长期来看，在人口收缩与老龄化共振下，土地收入的收缩 或已不再是周期性波动，而更可能意味着结构性拐点的到来。因此，依赖土地财 政“一锤子买卖”的传统模式或难以持续。 股权财政正是破解困局的“金钥匙”。随着 A 股市场规模扩大、流动性增强和分 红能力稳步提升，叠加相关政策的积极引导，股权财政正逐步成为地方重构财力 的战略选择。股权财政依托持续分红、资产增值以及带动的产业税收增长，展现 出更强的可持续性与稳定性。这不仅能助力财政健康运行，更能推动产业发展， 从而实现财政与产业之间的双向赋能和良性循环。 

财务回报与产业升级双向赋能，涵养股权财政一池春水

股权财政不仅具有理论上的可行性，更在多地实践中得到有力验证。合肥、成 都、常州等地的国资探索，已成为可供复制的鲜活样本。合肥“投”出产业集群， 成都“撬”动千亿市值，常州“育”成链主龙头，这些成功案例的共同点在于， 地方国资超越了传统财务投资的角色，通过“股权投资+链式招商”的创新模式， 走出一条“以投促产、以产兴财”的可行道路。

赛道选择、风险控制、投后治理，影响股权财政成效的重要因素

通过复盘武汉弘芯、南宁哪吒、潍坊美晨等案例，可以发现，赛道选择/产业布 局、风险控制、投后治理等因素往往很大程度上影响股权投资成败。 综合来看，在土地财政增长乏力与地方债务承压的双重约束下，股权财政已从“转 型选项”成为“必由之路”。这不仅是地方财源结构重构的理论方向，更具备坚 实的现实支撑。政策层面，资本市场深化改革与长期资金入市形成制度红利；实 践层面，合肥、成都等地已充分验证其范式价值。不过失败样本同样警示，股权 财政绝非稳赚不赔的。因此，发展股权财政必须回归“因地制宜发展新质生产力” 的核心要求，围绕战略洞察（赛道选择）、投资管理（风险管控）、产业生态（价 值培育）三个维度提升专业能力，方能实现行稳致远。