煤炭开采行业周报：国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿.pdf

煤炭开采行业周报：国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿。行情回顾（2026.3.16~2026.3.20）： 中信煤炭指数 4451.82 点，下跌 2.05%，跑赢沪深 300 指数 0.14pct，位列中信板块 涨跌幅榜第 4 位。 本周煤炭市场两个值得关注的现象。

现象一：动力煤价格止跌，并开启逆季节性上行。

上周周报，我们强调“短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑， 其调整空间十分有限”。一方面，印尼 RKAB 政策导致其未来产量面临巨大的 不确定性，海外价格已然步入上行周期；一方面，美伊冲突虽对煤炭直接影响 较小，但受油气价格大幅上涨影响，煤代油、煤代气需求激增，吨煤成本、海 运费亦被动抬升，间接对煤价形成明显拉动。在进口煤价格高企的背景下，部 分终端预期转向内贸煤招标，后续内贸需求有望逐步释放，对市场形成支撑， 本轮下行空间十分有限。

早在 3 月 8 日的周报《煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈 多重视》中，我们便指出“美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、 原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤 价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板”。近期，美伊冲突仍在持续发酵，并呈 现扩大化迹象，国际原油、LNG 价格持续走高，并带动国际煤价不断上行。虽 然当前国内尚处季节性淡季，但在进口煤倒挂幅度进一步加大背景下，进口数 量预期面临下降，淡季累库不及预期或为大概率事件，为应对未来的不确定性， 部分终端提前开启补库，并转向内贸采购。此外，如上周周报所述“化工暴涨 致煤化工盈利剧增，煤化工企业加大生产负荷，一定程度上支撑淡季需求”。 因此，在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡 季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为 煤价将向千元大关发起冲击。

现象二：本周五夜盘，焦煤主力合约增仓大涨 8.7%，领跑国内商品。

其背后所反映的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发 酵背景下，能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化 工的传导效应（焦煤制焦炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力 煤逆季节性上涨下的催化。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段， 焦煤亦不例外，在局势未出现实质性缓解前，其价格便易涨难跌。