银行行业：通胀预期下广谱资产流动性收敛，关注负反馈——银行资负跟踪.pdf

银行行业：通胀预期下广谱资产流动性收敛，关注负反馈——银行资负跟踪。本期:2026/3/16~3/22,上期:2026/3/9~3/15,下期:2026/3/23~3/29。

央行动态：本期央行公开市场共开展 2,423 亿元 7 天逆回购操作，逆回 购到期 1,765 亿元，买断式逆回购(6M)到期 6,000 亿元、投放 5,000 亿 元，国库现金定存投放 2,500 亿元，整体实现净投放 2,158 亿元。本期 16 日（周一）缴税、缴准及 6M 买断式逆回购净回笼 1,000 亿元对资金 面冲击不大，央行公开市场操作仍以小额微调为主，银行间流动性持续 充裕，资金利率小幅下行，截至 3 月 20 日，R001、R007 较上期末 +0.45BP、-2.64BP 至 1.40%、1.48%，DR001、DR007较上期末-0.09BP、 -4.07BP 至 1.32%、1.42%。下期临近月末，考虑到 3 月为财政支出大 月，预计月底财政集中支出支撑流动性宽松充裕，25 日（周三）有 4,500 亿元 MLF 到期，关注续作情况。此外，我们重点提示虽然短期月底财政 集中支出背景下流动性偏松，但中长期看外围地缘冲突对原油价格的影 响及持续性不容忽视，通胀回升预期下 Q2 广谱资产流动性可能面临收 敛，流动性驱动的估值扩张可能会变慢，关注权益、债券等资产市场负 反馈。

国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别变动-2.0bp、-2.5bp、 +0.1bp、+1.6bp、+2.2bp。本期债市区间震荡，周初受 2 月社融和企业 中长期信贷回暖、1-2 月经济数据（出口高开、基建反弹、汽车外的零售 好转）开局良好，以及石油价格波动通胀预期升温等影响大幅调整，后 半周在市场风偏下行、权益市场走弱以及配置力量支撑展开修复，中短 端受资金面支撑相对偏强，超长端则波动显著，曲线走陡。往后看，我 们重点提示，进入 26Q2 流动性可能阶段收敛，预计内需拉动下宏观经 济复苏与上游输入性通胀对长期利率的影响可能逐步加强，近两周长债 利率表现也反映出市场对此认识，建议关注长债利率上行风险，及时调 整利率下行周期思维惯性，做好金融市场利率和负债成本不再下行的准 备。