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专题报告：中东地缘冲突对国内纯碱市场有何影响？本次中东地缘冲突直接推升全球能源价格与化工品运输成本，有望重塑全球能源及化工 品供需格局。对于国内纯碱而言，能源价格上涨间接抬升生产成本，但考虑到国内纯碱 的生产结构，直接影响相对有限，叠加国内纯碱供需过剩格局显著，预计此次冲突对国 内纯碱市场更多带来情绪及成本端的扰动，实质性的供需矛盾仍难以扭转。

市场分析

2 月 28 日以来，中东地缘冲突不断，加之中东多国巨型油田暂停生产，国际原油价格大 幅上涨，在此期间，纯碱期货价格却呈现先涨后跌的“过山车”走势。地缘冲突伊始，纯 碱 05 合约跟随原油大幅上行，最高涨至 1330 元/吨，随后原油价格继续走强，但纯碱 期货价格却有所回落，当前已跌回冲突发生之前。 成本端：国内纯碱生产企业能源主要为煤炭，其在生产成本占比约 1/3，近期中东地缘 冲突持续，霍尔木兹海峡封闭，油气价格暴涨，导致煤代油、煤代气需求激增以及海运 费的上涨，使得海外煤价上涨，但国内煤炭市场相对谨慎，考虑到传导链条较长，短期 对纯碱成本影响相对有限，若后续国内煤价跟随海外煤价持续上行，或在一定程度上对 纯碱成本起到支撑作用。 供应端：自 2023 年下半年以来，高利润驱动下，纯碱行业产能快速扩张，据隆众数据 2026 年 1-2 月已新增 355 万吨产能，最新国内纯碱产能来到 4465 万吨。2026 年之后 行业仍有新增产能项目，未来两年纯碱行业仍处于投产周期。考虑新增产能的投放、夏 季检修的扰动，据华泰研究院估算，预计 2026 年纯碱产量增幅在 5.4%左右，总产量提 升 200 万吨，从而进一步加深纯碱供应过剩的局面。 需求端：近年来房地产持续走弱，浮法玻璃企业亏损，开工下滑，对重碱需求明显减少。 光伏行业产能过剩、开工率偏低，对纯碱拉动有限。短期因出口退税出现 “抢出口” 行 情，阶段性提振光伏排产，但也透支了后续需求，不过考虑到中东地缘冲突持续，或推 动能源转型升级，从而支撑光伏需求。综合来看，2026 年浮法与光伏玻璃仍然偏弱，拖 累重碱需求。据华泰研究院估算，预计全年纯碱总需求同比下降 5.1%，净减 190 万吨； 其中重碱同比降 20%、净减 422 万吨，轻碱同比增 138%、净增 232 万吨。