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银行业全球系统重要性银行2025业绩综述：基本面趋势向上，业绩展望积极。

核心观点：受益于降息节奏平稳且中性利率水平更高、全球投行金市&交易银行及财富管理等非息业务高增两大beta，海外G-SIBs银行基本面处于向上周期。业绩展望普 遍积极，ROTE保持高位上行的趋势，估值有望跟随ROTE预期继续上行。无论是私募信贷风险，还是中东地缘冲突，短期内都不会对全球G-SIBs银行的基本面产生较大 影响。未见全球经济显著衰退之前，因短期风险事件扰动产生的股价下跌都有望跟随优异的业绩表现和积极指引逐步修复，是配置良机。

G-SIBs银行2025年业绩综述：量增价稳+非息高增+信用成本平稳，全球大行ROTE稳定高位且处于上行周期：

净利息收入好于预期，降息周期内仍维持个位数正增长，主要受益于美联储目前缓慢、逐步降低至3%左右中性利率：①负债端CASA存款占比逐步提升，负债成本 优化托底息差。②逐步、缓慢的降息节奏+中性利率维持在3%左右情况下，国际大行能够通过利率对冲互换、增大HTM债券等长端固定收益资产配置平滑降息对息 差的影响。③降息周期内，信贷需求有边际好转。当前降息节奏下，预计海外大行2026年NII表现仍能维持较好表现。

非息收入增长显著，交易银行、财富管理、投行、金融市场业务都处于“顺风期”：①财富管理受益于全球富裕客群增长以及跨境理财需求。②投行业务主要受益 于全球AI产业链等新兴科技资本开支旺盛，IPO、债券融资、银团贷款需求旺盛。③金融市场业务受益于汇率、资本市场波动下持续增长的期权、对冲、套保等需求。 ④交易银行业务受益于全球贸易链重构，中国出海和“中国+1”的新趋势。

资产质量稳定，信用成本处于历史低位：当前G-SIBs银行的主要风险敞口仍集中在几大方面：①商业房地产：写字楼等商业经营性物业贷不良生成为主，目前趋势 逐步向好，压力最大的阶段已经过去。②中小微企业（SME）贷款：欧洲银行及新兴市场占比高的银行中小微贷款存在不良暴露，与当前宏观经济环境和市场稳定 程度相关。③信用卡：美国银行业及零售业务为主的银行为主，目前普遍展望信用卡业务资产质量稳定。