信用债周策略：2026年Q2银行金融债有供给压力吗？.pdf

信用债周策略：2026年Q2银行金融债有供给压力吗？2020 年以来金融债发行情况：2020-2025 年，银行资本补充债发行规模整体波 动上升，2025 年总发行量为 20697 亿元，为阶段峰值。偿还量同步持续攀升， 2025 年达 12160 亿元，偿还压力显著加大。净融资方面，2020-2022 年增速持 续下行，2023 年反弹至 36.0%，2024-2025 年回落至个位数。2026 年至今由 于银行暂未发行金融债，净融资转负至-653.10 亿元。 二级资本债方面，2020 年以来发行规模增长，但近两年来净融资规模却有所下降。2020-2024 年，二级 资本债发行规模稳步增长，2024年达9615.90亿元，2025年略有回落至9346.70 亿元；偿还量逐年递增，2025 年达 5676.10 亿元。净融资方面，2020-2022 年 增速维持在 10%左右，2023-2025 年转负并持续扩大，净融资额逐步收窄；2026 年截至 3 月 22 日，净融资为-608.10 亿元。

银行二级债未来发行情况估算：从银行存量二级资本债角度观察，2026Q2- 2026Q4 的 3 个季度内，银行二级资本债到期规模加上行权规模为 4247 亿元。 若是结合 2026 年至今的偿还规模，2026 年全年预计偿还 4855 亿元。若假设银 行二级资本债将维持 2024 和 2025 年的平均净融资增速（-9.35%），2026 年 的净融资规模可能为 3327 亿元，即对应 8183 亿元的总发行量，未来每个季度 可能约有 2728 亿元的发行需求。

银行永续债未来发行情况估算：从银行存量永续债角度观察，2026Q2-2026Q4 的 3 个季度内，银行永续债到期规模加上行权规模为 5515 亿元。若是结合 2026 年至今的偿还规模，2026 年全年预计偿还 5560 亿元。若假设银行二级资本债 将维持 2021 至 2025 年的平均净融资增速（-16.91%），2026 年的净融资规模 可能为 1467 亿元，即对应 7027 亿元的总发行量，未来每个季度可能约有 2342 亿元的发行需求。

银行 TLAC 债未来发行情况估算：《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办 法》制定的阶段性目标已达成，若是考虑未来监管要求，国有大行 TLAC 债整体 缺口约有 7366 亿元。假设每年/每季度的发行节奏是均匀的，可以得出 2026 年 可能需要发行 3292 亿元的 TLAC 债券；未来 3 个季度，每个季度需要发行 1098 亿元的 TLAC 债券。