传媒行业GenAI系列报告之73：从MiniMax看国产大模型出海投资机遇.pdf

传媒行业GenAI系列报告之73：从MiniMax看国产大模型出海投资机遇。大模型技术路径收敛，国产模型主打性价比，海外商业化加速跑通。当前世界主流基座 模型的预训练范式已收敛至 Decoder-Only+MoE 架构，竞争重心转向中后期的算法工 程与推理侧优化。海外头部厂商（Anthropic、OpenAI、谷歌）在文本、编程及视频 等多模态性能上交替领先，且已通过企业级 API、编程工具订阅等跑通商业模式。囿于 算力等限制因素，国产模型在文本、编程等能力上相对海外有一定差距，但距离不远， 且 26 年后加速追赶。国产模型优势更多体现在性价比上。

MiniMax是自研全模态大模型先行者，全球化布局驱动收入高增。公司成立于2021年， 由闫俊杰博士创立，拥有扁平化的 AI 原生组织架构（研发人员占比超过 70%）。财务方 面，2025 年公司实现总收入 7904 万美元，同比增长 159%，2026 年 2 月 ARR 突破 1.5 亿美元。MiniMax 收入结构多元，AI 原生应用占比 67.2%，开放平台及企业服务增速较 快，占比 32.8%。值得注意的是，公司坚定执行全球化战略，中国大陆以外地区收入占 比高达 73%。随着推理边际成本下降，公司毛利率已提升至 25.4%，经调整净亏损率大 幅缩窄。

MiniMax 坚持两阶段全模态战略，M2.5 极致性价比契合类 Agent 场景（编程、办公 等）。公司全模态战略坚持两阶段方法：第一阶段(过去四年)在每个模态建立业界领先 模型；第二阶段(2026 年开始)将各模态融合，预计 26H1 推出 M3 模型及 Hailuo3.0 模 型。MiniMax M2.5 采用稀疏 MoE 架构，推理生成速度 100 TPS，API 输出价格为海外 头部模型的 1/10 至 1/20，具有高效率、极致性价比优势。OpenClaw 等类 Agent 场景拉 高整体 token 消耗，且 M2.5 凭借其极致成本优势、超长上下文处理能力，在编程代码辅 助、复杂办公自动化、多轮长对话等高频且 Token 消耗极大的场景中成为开发者低成本 调用的优选底层基座，token 消耗大幅增长。

MiniMax 已成功打造覆盖全模态的应用生态：1）B 端：公司通过 API 开放平台将多模态 模型能力（文本、语音、视觉）标准化输出给企业客户，预计 B 端可能是模型率先跑通 的商业场景；2）C 端：聚焦泛娱乐与内容创作，情感陪伴类 AI 应用 Talkie（国内版为星 野）用户日均使用时长超过 70 分钟，具备极高的交互频次与用户粘性；视频生成应用海 螺 AI（Hailuo AI）在多模态生成领域占据第一梯队。