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内需新方向（5）：中国地产财富模式的过去和未来。

本文试图用冷静的数据测算，回答市场对中国地产和中国居民财 富积累的五个长期底层问题： 第一，目前中国地产总值多大，城镇居民户均拥有土地财富总值 几何？ 第二，中国居民过去 20 年经历了怎样的资产演绎路径，地产在其 中扮演了怎样的角色？ 第三，中国居民地产的财富积累，全靠涨房价，还是另有逻辑？ 第四，中国 2022 年之后房价降幅不小，但为何中国经济展现出超 人预料的韧性，中国居民资产负债表经历了哪些深刻变化？ 第五，中国居民未来会有怎样的地产财富创造路径以及，中国未 来居民资产积累的驱动力靠什么？

旧有地产动能的式微确实对当期的宏观总需求造成了显著拖累，但简 单地将中国当下的宏观图景等同于日本的“失去三十年”，显然过于 机械且有失偏颇。 沿着“总资产能否企稳回升”这一主线，我们首先需要精确评估地 产这一总资产的走势。因为中国居民资产负债表中，地产这项“旧 资产”在过去极大程度上主导了居民总资产变化。 地产过去如何演绎，当下对居民资产负债表意味着什么，未来还迎来 哪些趋势？ 这既是我们理解中国居民资产负债表的第一步，也是我们理解中国地 产演绎对经济影响的关键环节。