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分众传媒公司深度报告：基本盘稳固，格局优化+“碰一碰”开启成长新周期。盈利弹性优于营收，盈利质量持续改善。分众传媒作为国内线下生活圈媒体 绝对龙头，2024 年实现营收 122.62 亿元（YoY+3.0%）、归母净利润 51.55 亿元（YoY+6.8%）。2025 年前三季度公司业绩延续稳增态势，实现营收 96.07 亿元（YoY+3.7%）、归母净利润 42.40 亿元（YoY+6.9%），且毛利率创新高， 盈利稳定性持续增强。公司收入结构呈现“消费为基、互联网提速、多点支 撑”的特征，结构持续优化。2025 年公司互联网板块的收入大幅增长，上 半年收入占比提升至 16.1%。随着互联网客户投放的边际回暖，公司的客户 矩阵呈现了“压舱石（快消）+ 高弹性（互联网与 AI）”的结构。

基本盘稳固，业态整合开启成长新周期，成长逻辑迎来多重共振：

内生端，一方面，公司消费类客户基本盘仍稳固，展现出强韧性与顺周 期特征；互联网与 AI 广告成为核心弹性，2025 年互联网客户广告投放 显著增长，2026 年阿里千问、字节豆包等头部 AI 大模型应用厂商投放 需求旺盛。另一方面，近两年公司围绕“提效、降费”两大方向，多措 并举优化运营效率，释放盈利弹性。提价策略落地叠加分众智投 AI 赋 能，打通阿里云瓴羊等数据端口，实现“千楼千面”精准投放与空余点 位盘活；多维度优化成本结构（降租金成本、点位优化和升级），促进 “单屏价值”提升。

外延端，拟收购新潮传媒完善社区与低线城市布局，行业竞争格局持 续优化，租金议价能力与价格体系稳定性显著优化；“碰一碰”业务构 建“线下触达-线上转化-30 分钟达即时零售”闭环，破解传统梯媒品 效分离痛点，短期提升客户粘性，长期打开成长新边界。