矿山机械行业报告：地缘政治扰动升温，看好矿山机械景气度持续.pdf

矿山机械行业报告：地缘政治扰动升温，看好矿山机械景气度持续。全球地缘政治扰动加剧，仍看好矿山机械高景气度持续。市场目前普遍观点认为矿 山机械的景气度主要受益于美联储未来的降息周期，但美伊冲突导致了全球油价上 涨，未来美联储降息预期削弱，故矿山机械投资的景气度持续性弱。而我们认为本 轮矿山机械投资的景气度持续性强，原因在于本轮景气度上行与以往周期有所不 同，更关键因素在于逆全球化背景下，全球地缘政治扰动加剧，有色金属价格中枢 有望维持高位。全球矿业巨头持续加大并购拓展储量，未来矿山企业扩产意愿有望 加强。这将带动矿山企业资本开支高景气度持续更长时间，推动矿山机械行业高景 气。

地缘冲突下，矿山机械景气度更长。我们认为全球范围内的安全需求增加将成为抬 升全球通胀的核心驱动来源，有色金属价格中枢有望维持高位。我们看到黄金投资 需求、央行购金需求仍然强劲，短期价格波动不改黄金矿山开采的经济性。未来市 场对铜供给短缺的认知有望加强，我们认为美国囤铜短期不会结束。地缘冲突升 温，战略小金属矿产资源重要性持续凸显。供给端我们看到 2025 年采矿业的并购活 动达到了自 2010-2012 年超级周期以来最强劲的一年，矿企未来的扩产的意愿有望 得到加强。我们认为黄金、铜、战略小金属价格中枢高位下，全球矿企扩产空间还 能更多，未来全球矿业资本开支还有增长空间，带来矿山机械更长的景气度。

资源品供应链自主可控趋势下，国产矿山机械份额上升空间大。中国矿山机械在全 球矿山设备份额较低，据 2025 年雅加达全球矿山设备制造商 50 强榜单，全球矿山 机械企业前五强分别为卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓，均为海外企 业，2025 年五家销售额合计约 422 亿美元，CR5 约 55%。天地科技、中创智领、 徐工机械等 13 家中国企业上榜，榜单里中国企业 2025 年销售额合计约 147.25 亿 美元，占比仅 19.21%。全球地缘政治风险升温，对资源品供应链自主可控的提出更 高要求，伴随国内矿企积极出海，我们认为国产矿山机械在性价比、电动化等方面 有竞争优势，未来国产矿山机械全球份额还有较大上升空间。